百年白药突围，稳坐中药行业龙头宝座

1902年创制，至今超过120年历史。1992年全年营收不足0.5亿元，归母净利润不到0.1亿元。到2025年，全年营收达到411.87亿元，归母净利润51.53亿元，均创下历史新高。从上市至今，营收连续35年正向增长，2026年一季度延续态势，单季度营收116.03亿元，同比上涨7.02%，归母净利润突破20.37亿元，同比增幅5.31%。

截至2026年7月23日，云南白药股价51.70元，总市值922.5亿元，重新登顶A股中药股市值榜首。2026年一季度多家中药龙头净利润出现下滑，云南白药是为数不多维持稳定增长的企业。

企业经营分药品、健康品、中药资源、云南省医药公司四大事业群，形成协同互补的经营矩阵。药品事业群是核心盈利支柱，2025年工业收入160.16亿元，同比增长10.70%，占总营收比重提升至38.89%，连续三年占比上行。健康品事业群全年营收67.45亿元，医药商业板块负责全国药品分销，渠道覆盖持续拓宽。

云南白药手握500余个药品批准文号，覆盖300余个药品品种，中成药品类200余个，包含气雾剂、白药膏、胶囊、气血康口服液等多款常年爆款单品。国内仅有云南白药具备生产资质的中成药共计44个，集中在骨骼肌肉、消化系统两大刚需赛道，独家配方形成极强护城河。

2026年一季度零售药店骨骼肌肉中成药赛道，云南白药市场份额突破18%，TOP20品牌中企业独占4席。补气中成药赛道同样蝉联榜首，一季度市场份额超18%，气血康口服液常年位居品类销冠，单品销售额有望在2026年突破10亿元。公立医疗机构终端，骨骼肌肉中成药板块连续多年排名第一，整体市场份额稳定维持10%以上。

研发方面，2025年全年投入4.23亿元，同比增长21.51%，2026年一季度研发费用增速进一步提升至27.7%。企业投入3.6亿元打造经皮给药产业平台，布局成熟产品保供、新型剂型研发、创新产品落地三条路径。

当前共有7款新药处于临床申报及临床阶段，其中6款属于1类创新药，覆盖中成药、化学核药、生物药三大方向。中成药管线中，清心莲子饮颗粒2026年5月报产受理，为国内首家申报的古代经典名方复方制剂；附杞固本膏推进至III期临床，全三七片完成II期临床。化学药管线聚焦PSMA靶向核药，INR101注射液进入III期临床，用于前列腺癌病灶成像；INR102注射液推进I/IIa期临床，针对转移性前列腺癌治疗。生物药管线中，INB301注射液完成中美双报，国内处于I/IIa期临床，海外拿到FDA临床批件，用于肿瘤恶病质治疗。7款在研新药全部瞄准临床未被充分满足的疾病领域，后续新药陆续落地后，有望打开全新增量空间。

渠道方面，2025年线下合作药店达28.6万家，比2024年新增1.3万家，医院端覆盖627家三甲医院、2143家二级医院，县域市场产品渗透率提升至76.3%。线上全平台GMV58.94亿元，占总营收14.37%，依托电商平台和自有小程序搭建线上销售体系，拓宽年轻消费群体触达路径。

健康品板块成为第二增长曲线，核心单品云南白药牙膏2025年销售额62.83亿元，全渠道市占率稳定在22.3%至24.6%，连续五年位居国内牙膏市场首位。抗敏护龈细分单品年销售额接近19亿元，养元青头皮护理产品全年营收4.6亿元，同比涨幅接近10%。

从行业环境看，2026年中成药集采平均降幅仅18%，远低于化学药集采56%的降幅，政策端持续扶持中医药产业。2026年健康消费调研数据显示，选择中医药调理亚健康、慢性病的人群占比63%，2021年该数值为37%，国民中医药养生认知持续提升。国内60岁以上老年人口突破2.9亿，骨关节、心脑血管慢性病人群超4亿，长期调理刚需持续支撑市场基本盘。2025年国内中医药全产业链市场规模突破10500亿元，同比增长11.6%，机构预测2026年全行业规模将达到11770亿元。

云南白药手握国家绝密配方这张底牌，但并未止步于传统中成药存量市场。一边深耕骨伤、补益等优势赛道稳住基本盘，一边持续投入布局生物药、核药、透皮制剂前沿创新，同时拓展口腔护理、头皮护理大健康消费赛道，用多元化业务对冲单一品类周期波动。传统中药行业早已不再是依靠老方子吃老本的赛道，主动革新、坚持长期投入创新的企业，才能稳稳抓住行业发展红利。