行业概览：微型马达市场快速增长国产替代加速

新思考电机所在的微型马达行业正处于快速增长阶段。根据弗若斯特沙利文数据，全球微型马达市场规模由2020年的230亿美元增长至2025年的352亿美元，复合年增长率达8.9%，预计2030年将达536亿美元。中国市场表现更为抢眼，2020-2025年复合年增长率10.2%，预计2030年市场规模将达236亿美元，占全球市场份额将提升至44.4%。

影像马达作为微型马达的重要细分领域，受益于智能手机多摄像头趋势、光学防抖技术渗透率提升及潜望式长焦镜头应用，呈现出更快增长态势。2020-2025年全球影像马达市场复合年增长率10.3%，中国市场更高达12.7%。值得注意的是，光学防抖马达作为高端产品，全球市场规模预计从2020年的14亿美元增长至2025年的26亿美元，复合年增长率13.5%。

行业格局方面，影像马达市场呈现日韩厂商主导、国内厂商快速追赶的态势。2024年全球前十大制造商合计占有57.0%市场份额，其中日韩企业仍具技术优势，但国产替代进程加速。新思考电机凭藉技术突破，已在中国市场创建起强劲竞争力，为国内少数实现中高端影像产品国产替代的企业之一。

公司实力：全球第六影像马达企业中国光学防抖市场领先

新思考电机成立于2014年，经过多年发展已形成"嘉兴+合肥"双生产基地、"中国+日本"双研发基地的战略布局。根据弗若斯特沙利文报告，按2025年收入计，公司在影像马达市场位列全球第六名（市场份额3.3%）、中国第二名（市场份额9.8%）；在光学防抖影像马达领域更为突出，全球排名第四（5.6%）、中国排名第一（14.0%），充分体现其在核心产品领域的竞争力。

公司产品矩阵完善，主要涵盖影像产品和非影像产品两大类别。影像产品包括光学防抖马达、潜望马达、开环马达、闭环马达等，广泛应用于智能手机、手持影像设备等领域；非影像产品包括步进马达及无刷直流马达，已拓展至安防监控、智能家居、汽车电子等场景，并积极布局具身机器人、低空经济等新兴领域。

技术研发方面，公司高度重视创新，截至2026年4月30日拥有932项授权专利，研发人员352人。2023-2025年研发费用分别为61.0百万元、76.9百万元、124.5百万元，呈持续增长态势。公司核心技术包括自动对焦音圈马达技术、闭环控制技术、光学防抖技术等，产品性能达到行业领先水平，如光学防抖马达精度达2微米，防抖角度最高达±2度，支持高达200百万像素的影像传感器。

财务表现：业绩高速增长盈利能力显着提升

公司近年业绩呈现爆发式增长态势，2023-2025年收入分别为8.55亿元、15.65亿元、19.57亿元，2024年同比增长82.9%，2025年同比增长25.1%，增长动力主要来自光学防抖马达等高端产品的销量增加及客户合作深化。截至2026年4月30日止四个月，收入达6.94亿元，同比增长19.5%，延续良好增长势头。

产品结构持续优化，高附加值产品占比提升。光学防抖马达收入从2023年的5.04亿元增长至2024年的12.73亿元，占总收入比例从58.9%提升至81.3%；闭环马达收入从2023年的0.39亿元增长至2025年的2.93亿元，三年复合增长率达191.5%。2025年光学防抖及潜望马达、开环及闭环马达合计贡献收入90.4%，成为主要收入来源。

盈利能力显着改善，毛利率从2023年的8.4%提升至2024年的15.9%，2025年进一步稳定在16.7%。其中，光学防抖马达毛利率从2023年的10.6%提升至2024年的16.5%，闭环马达毛利率高达42.0%（2024年），显示产品结构升级带来的盈利改善。公司2024年实现扭亏为盈，年内利润1.05亿元，2025年增至1.20亿元，盈利能力持续增强。

2023-2025年收入及增长情况（单位：人民币亿元）

项目

2023年

2024年

2025年

2026年1-4月

总收入

8.55

15.65

19.57

6.94

同比增长

-

82.9%

25.1%

19.5%

光学防抖马达收入

5.04

12.73

14.41

5.23

闭环马达收入

0.39

0.69

2.93

0.82

2023-2025年盈利能力指标（单位：%）

项目

2023年

2024年

2025年

整体毛利率

8.4

15.9

16.7

光学防抖马达毛利率

10.6

16.5

17.2

闭环马达毛利率

31.2

42.0

38.5

净利润率

-3.5

6.7

6.1

客户结构：深度合作头部企业客户集中度符合行业特征

公司客户基础稳固，直接客户覆盖国内头部摄像模块厂商，终端客户涵盖智能手机、手持影像设备领域龙头企业。2023-2025年及截至2026年4月30日止四个月，来自前五大客户的收入分别占总收入的90.5%、93.7%、85.4%及86.2%，客户集中度较高，主要由于下游智能手机及摄像模块行业本身集中度较高所致，符合行业惯例。

值得注意的是，公司与核心客户创建了长期稳定的合作关系，直接客户包含全球十大摄像模块制造商中的五家，终端客户涵盖全球十大智能手机品牌中的七家。2023-2025年及截至2026年4月30日止四个月，来自最大客户的收入分别占总收入的37.9%、30.7%、30.4%及41.7%，显示公司在核心客户供应链中的重要地位。

生产与供应链：双基地协同产能持续扩张

公司目前拥有嘉兴和合肥两大生产基地，总建筑面积约27,770平方米，主要生产光学防抖马达、潜望马达、开环马达等产品。为支持未来增长，公司正积极扩展生产布局，南昌工厂（主要生产潜望马达）预计2026年第三季度完工，东莞工厂（主要生产无刷直流马达）分阶段建设中，预计2029年全面竣工，届时将显着提升公司产能规模。

生产效率方面，公司主要产品产能利用率保持较高水平，2025年光学防抖马达产能利用率81.1%，闭环马达73.8%，开环马达69.9%，显示产能利用效率良好。供应链管理方面，公司创建了稳定多元的供应商网络，2025年来自前五大供应商的采购额占总采购额的36.5%，供应商集中度呈下降趋势，供应链风险可控。

募资用途：聚焦研发与产能驱动长期增长

公司本次IPO募资将主要用于以下方面：新产品研发及技术升级、新生产基地及生产线开发、生产线自动化及数字化提升、以及运营资金补充。通过加大研发投入，公司将进一步巩固在影像马达领域的技术优势，同时拓展非影像马达产品；产能扩张将支持公司应对不断增长的市场需求，提升规模效应；生产线自动化升级则有助于提高生产效率，降低单位成本。

风险提示中的机会：新兴领域布局打开增长新空间

招股书风险因素中提到公司正拓展低空经济、具身机器人等新应用场景，这些领域虽处于商业化早期阶段，但成长潜力巨大。事实上，公司已在这些领域取得突破：2025年11月与领先机器人公司签订战略合作协议，开发机器人灵活手部关节马达模块；2026年已开始消费级无人机马达产品的大规模生产及出货。这些新兴领域有望成为公司未来重要的增长引擎。

点评分析

新思考电机作为国内领先的微型马达制造商，凭藉在光学防抖等高端产品领域的技术突破，已实现对日韩厂商的部分替代，并在国内市场创建起领先地位。公司业绩呈现高速增长态势，收入和利润均实现显着提升，产品结构不断优化，高附加值产品占比持续提高。

未来，随着智能手机影像技术持续升级、多摄像头配置普及、光学防抖和潜望式长焦技术下沉，公司核心业务将继续受益；同时，公司积极布局的机器人、无人机等新兴领域，有望打开第二增长曲线。IPO募资后，公司研发能力和产能将得到进一步增强，有助于巩固市场地位，提升盈利能力。

风险方面，需关注客户集中度较高、行业竞争加剧及新产品开发不及预期等风险。但整体而言，公司所处行业增长前景良好，自身技术实力突出，业绩增长动力强劲，具备较高的投资价值。