光通信 / 共封装光学 / 硅光

摩根士丹利发布行业报告，针对 Lumentum、Coherent、康宁等企业指出，光学产品的市场需求规模，主要由带宽需求决定，而非某一种封装架构的优劣。

行业预估 2027 年共封装光学光引擎的市场需求为 600 万至 700 万颗，低于乐观预期的 2000 万至 3000 万颗。

目前单颗图形处理器搭配 2 至 4 个可插拔光收发器，而 NVL576 架构下，单颗图形处理器将搭载 17 至 18 个光引擎，全光学配置场景下，光引擎数量甚至会超过 35 个。

行业资讯显示，Spectrum-X 以太网共封装光学产品的量产时间，可能推迟两个季度以上，核心问题出在 32 个光引擎集成封装后的综合良率上。 测算数据显示，若单个光引擎的安装成功率为 95%，32 个光引擎全部安装成功的概率仅为 19%；想要将整体良率提升至 85%，单个光引擎的安装良率需要达到 99.5%。

短期来看，近共封装光学产品的落地会更加务实，但市场对于光学产品的整体需求并未减少。 产业链消息称，英伟达首批 Quantum-X 系列 InfiniBand 型号为 Q3450-LD 的共封装光学交换机已经完成开箱调试，该设备将配套一万块 Blackwell 架构图形处理器实现大规模部署。去年英伟达与 Lambda 签署 15 亿美元合作协议，计划四年内部署数万块图形处理器，这也标志着共封装光学技术正式从实验室阶段，迈入大规模商用网络部署阶段。

多方行业信息汇总得出结论，Coherent 在 2027 财年的订单基本已满，业务能见度已经延伸至 2028 年。1.6T 光模块、共封装光学、近共封装光学的需求增长，推动光学产品整体价值提升。

市场关注的重点并非单一模块的价格，而是磷化铟激光器、硅光芯片、光引擎、热管理技术以及系统级集成能力。

招银国际证券首次覆盖 Lumentum，给予买入评级，目标价 1070 美元，体现出机构持续加码光学产业链。

单颗光引擎的价值约 150 至 200 美元，Lumentum 的业绩增长空间，主要来自光引擎数量增加以及外置激光源需求上升。

Credo 当日涨幅 11.39%，Astera Labs 当日涨幅 11.06%。两家企业的股价表现说明，AI 网络的瓶颈不仅存在于光模块，铜缆、串行 / 解串器、重定时器、高速串行计算机扩展总线、通用链路复用等互连产品，同样迎来价值重估。