据『金融时报』的调查，为了向 Anthropic 供应价值超 1500 亿美元的 AI 芯片，谷歌牵头组建了史上规模最大的基础设施融资项目。

这一行动将谷歌、博通、阿波罗、黑石、摩根士丹利以及众多加密货币矿企汇集在一起，形成了一个从芯片制造延伸至数据中心开发的庞大交易网络。

而这么做的目的只有一个：将风险均分到各环节，尽可能不体现在单一公司的资产负债表之上。

『金融时报』原文写得过于复杂了，我简单梳理下里面提到的交易链条：

首先是 Anthropic 需要大量 AI 芯片，以及能放下这些芯片的数据中心。问题是，Anthropic 自己很难一次性掏出这么多钱，于是他们更倾向于长期租赁。

谷歌本来是这些 AI 芯片（即大家所熟知的 TPU）的出售方，既然买方没钱直接买，那退而求其次，谷歌可以自建数据中心，然后把卡租给 Anthropic。

其实就是回到谷歌云那个业务逻辑嘛，熟门熟路，问题不大。

但现在大家日子都紧巴巴，谷歌也不想自己承担所有的成本，于是他们找到了很多伙伴，设计了一条复杂的交易链。

首先出场的是博通。博通是谷歌 TPU 的共同开发方，算是你好我也好的利益共同体，他们承诺会出钱向谷歌买下这些芯片。

听到这你是不是疑惑？博通把 TPU 设计给谷歌，再从谷歌倒手买回来？

是的，我没写错。明面是由博通来买芯片，真正付钱的却是华尔街的投资者们：摩根士丹利为这笔交易牵头组织一个专门的 SPV，也就是“特殊目的实体”。

—— 你可以把它理解为：为了这一笔交易临时搭建出来的独立钱包和独立合同载体。

其实是由这个 SPV 向阿波罗、黑石等大型投资机构借钱或募资，拿这些钱去买 TPU，然后再把 TPU 租给 Anthropic。

各方对如今的 AI 前景都有自己的担心，比如万一 Anthropic 某天付不出租金怎么办？

为了让华尔街愿意“借钱”给自己，博通提供了一层额外担保：如果 Anthropic 不付租金，而芯片转卖后的收入又不足以偿还优先级投资者，博通会补上部分缺口。

正因为有这个承诺，阿波罗、黑石之类的机构才更愿意拿出巨额资金，所以他们几方心甘情愿绑定为了这个 SPV。

兜兜转转，就是为了在法律关系上引入更多的关联方，让风险能得到更有保障的均摊。

这么看起来，谷歌是不是最爽，啥风险都没承担，就纯卖 TPU 了？

非也，他们还有更重要的任务，即找到有足够电力、土地和基础设施的地点来建数据中心。

但新建电力接入和数据中心通常很慢，可能拖很多年。于是谷歌找了条捷径：找加密货币矿企合作。

加密货币矿企有特殊优势：它们过去为挖矿提前拿到了大量电力资源、土地和电网接入条件，甚至基础设施只要稍微改改就成了小型数据中心。

谷歌则为这些合作提供担保：即使 Anthropic 不来租用，或者租赁出现问题，谷歌也会在一定范围内承担付款责任。

和博通一样，其实就是兜底。

有了谷歌的信用背书，银行和债券投资者就更敢借钱给这些数据中心项目。因为他们判断，即便 Anthropic 出现问题，谷歌这种体量很大的公司也比一家初创企业更有能力履约。

原文中说：有谷歌背书的数据中心项目，其借贷利率中位数仅为 7.1%，相比之下，依托英伟达芯片建设的新型云厂商，借贷利率则高达 9.3%。

写到这里，你就会发现，原本非常简单的 Anthropic 向谷歌买算力的双方交易，至此变成了眼花缭乱的资本网络，有数十家大小不一的公司参与其中。

一但整个交易最后真的出问题，所有的损失也会由链条上的各家按比例承担，对每家而言都不会伤筋动骨。

而这样的关联交易、循环交易、表外交易，如今在 AI 行业每天都在上演。

杰富瑞分析师 Jonathan Petersen 对此就警告道：“一个庞大的产业生态正依附于这些巨头而建。一旦它们的投资胃口缩减，整个生态系统都会随之降速。这就是最大的宏观风险。”