白马股之所以很难走出银行四大行那种“15°月K线慢牛”，并不是业绩不够“白”，而是它们身上少了三张“制度性作弊卡”，反而被四条“散户思维枷锁”牢牢捆住。把搜索结果里2017-2025年多次白马股闪崩、踩踏的案例串起来，就能看得很清楚： 1. 缺一张“股息再投资卡”——复利发动机熄火 四大行能把8%的年化净利增速做成11%的股价复合收益，靠的是5.5-6.5%的股息率＋铁打不动的30%派息率，分红再投直接变股票。白马股多数处于“成长期”，派息率20%不到，股息率1-2%，回购也零零星星，投资者根本拿不到“现金再投”的复利，行情只能依赖估值扩张，一旦业绩miss就是“双杀” 。 2. 缺一张“政策看跌期权卡”——底限没人托 四大行0.7倍PB以下必见汇金、证金、养老金集体扫货，市场知道“跌不深”，空头不敢乱砸。白马股没有“国家队”兜底，反而在业绩低于预期时遭机构一致性砍仓：2021年顺丰、美年健康、恒瑞医药先后闪崩，都是“业绩miss→融资盘平仓→公募赎回”的螺旋式踩踏，几天就能把一年涨幅全吃掉 。 3. 缺一张“指数权重抽水机卡”——被动资金细水长流 工行、建行在上证50、沪深300、MSCI中国金融权重里占 double-digit，外资每扩容一次就必须被动配一遍。白马股虽然名气大，但在主流指数里权重分散，资金流入断断续续；2023年北向资金一旦流入放缓，白马股立刻“涨速同步放缓”，而银行板块仍能靠指数权重获得稳定买盘 。 4. 多了一条“估值锚漂移”——成长故事容易证伪 白马股享受的是“PEG估值”，业绩增速一旦从30%降到15%，估值体系瞬间从成长股切回价值股，PE腰斩。2021年平安、万科、海螺、双汇集体“杀到10倍PE以下”，就是市场把“失去高成长”的白马直接当蓝筹定价，估值锚下移后，股价只能长期阴跌 。 5. 多了一条“机构抱团反身性”——涨也匆匆、跌也匆匆 2020年疫情后资金把白马当“确定性”抱团，融资盘同步冲到历史峰值；2021年Q1业绩不及预期后，融资平仓线与公募赎回线重叠，中国中免三天25亿融资盘被迫卖出，股价从400元直杀到280元，杠杆效应把“慢牛”直接掰成“A字杀” 。 6. 多了一条“风格跷跷板”——资金永远有新欢 2017年、2021年、2025年三轮风格切换，白马股都充当“旧核心资产”，一旦科技、周期或红利板块出现更高性价比，资金立刻搬家。2025年7月牛市初期，机构首选仍是“银行+券商+周期”，滞涨消费白马只能排在补涨清单末尾，缺乏持续买盘，月线自然走不出15°斜率 。 结论 四大行的慢牛是“高股息＋政策托底＋指数权重”三轮驱动，时间换空间；白马股靠“成长故事＋机构抱团”单轮驱动，空间换时间。故事一旦被证伪，筹码松散、没有兜底、缺少复利，行情就只能“牛一把”然后长期阴跌，月线永远画不出那条缓慢而坚定的15°上升轨道。