三季报披露前夕，券商研报“暴力”下调白酒股业绩预测，下调幅度之大，让人触目惊心，连五粮液、泸州老窖等行业老头都未能幸免。

这份令市场为之侧目的报告出自于广发证券之手。在一篇名为《白酒持续调整，大众品表现分化——2025年三季报业绩前瞻》研报中，广发证券大幅下调白酒股三季度业绩预测，A股14家白酒上市公司，仅有贵州茅台、酒鬼酒、老白干酒能够实现微增，其他酒企业绩则出现了不同程度的下滑。

其中，最引入关注的是广发证券对五粮液的业绩预测：2025年Q3营收120亿元，同比下滑30%，归母净利润为32.3亿元，同比下滑45%。Q1-Q3营收648.6亿元，同比下滑4.5%，净利润同比下滑8.9%。

而到今年半年报时，五粮液业绩还是维持增长的，上半年营业收入为891.75亿元，同比增长4.19%，净利润为194.92亿元，同比增长2.28%。

在此背景下，如何能够得出五粮液业绩大幅下滑的结论呢？广发证券给出的理由是，弱需求下，五粮液的普五批价持续回落，当前约820元/瓶，较年初下降100元/瓶。2025年三季度公司着眼于长期高质量发展，或将主动进行调整，去化渠道库存，稳定产品价格、巩固经销商信心。

在这份研报中，业绩预测被大幅下调的还有洋河股份。广发证券认为，洋河股份价盘表现稳定，当前蓝色经典系类中M6+/M3水晶版／天之蓝／海之蓝批价分别为540/365/265/115元／瓶左右。但在终端弱需求影响下，预计公司在确保价盘稳定的基础上仍需时间对渠道库存进行消化。预计洋河股份25Q3营收同比40%，归母净利润同比50%。

洋河的业绩预测被下调倒不意外，公司半年报业绩已经出现了大幅下滑。公司上半年实现营收147.96亿元，同比减少35.32%；归母净利润43.44亿元，同比减少45.34%，创下近十年同期最差业绩。

腰部品牌业绩预测也纷纷被下调，口子窖三季度营收净利润预测均同比下滑45%，古井贡酒营收同比下滑30%，净利润同比下滑35%；今世缘营收同比下滑28%，净利润同比下滑35%;水井坊营收同比下滑20%，净利润同比下滑30%。

除了广发证券外，招商证券、中邮证券相关研报中也下调了白酒股业绩预测。不过，招商证券的预测相对温和。

在近期一份研报中，招商证券认为，五粮液多数经销商全年任务完成率较去年同期慢10%左右，前期普五批价较低导致经销商回款意愿较弱，近期酒厂返利与补贴力度加大，经销商信心有所提振，双节动销略好于竞品；预计2025年三季度报表调整幅度环比扩大，利润由于价格/补贴因素下滑高于收入，预计五粮液三季度收入和利润同比减少8%和13%，报表进入出清。

当前，白酒行业进入深度调整阶段，库存积压，价格倒挂等问题现象十分普遍，市场预期较为悲观。

不过，在业绩报告披露前夕，券商研报如此大幅看空上市公司业绩，合理性值得怀疑。倘若这些业绩预测被证伪，是否由此可以认为，这些券商研报也是“股市黑嘴”的代表之一。

实际上，从来就不该有什么券商的业绩预测和股价预测之类的东西。因为这些预测在事后看来大多数都与现实相差甚远。