回顾美联储历次加息周期可以发现，金价并不简单跟随加息动作涨跌，核心是美债实际利率与市场预期。

2022年美国CPI飙升至7.9%，美联储开启收紧政策，实际利率快速转正，黄金出现深度回调；
2004年CPI约3.3%启动渐进收紧，但通胀同步走高，实际利率维持低位，黄金反而震荡上行；
2015年通胀处于低位，收紧预期阶段金价承压，政策落地后利空出尽迎来反弹。

现阶段美国CPI3.4%、核心CPI2.4%，属于通胀粘性偏高，但并未出现失控的恶性通胀。同时今年长端美债收益率创出多年新高，这是和历史周期最大的区别。本轮美债收益率上行，很大一部分来自财政赤字扩大、国债供给带来的期限溢价，不完全由经济过热驱动。

如果美联储选择收紧政策，我认为行情走势会更贴近2004‑2006年的周期，而不是2022年的紧缩周期。
两者的共同点：通胀高于2%目标，但没有出现失控式通胀，政策更多是应对通胀粘性，而非强力压制恶性通胀。

但当下存在两个关键变量：
一是全球央行持续购金、区域局势带来的避险需求，会形成对冲；
二是美债高收益率背后，市场对财政层面的担忧，会削弱利率利空对金价的冲击，甚至出现利率与金价阶段性同步上行的特殊情况。

在这样的背景下：
收紧预期发酵阶段，美债收益率与美元走强，黄金大概率出现阶段性回调；
若政策落地后，美联储表态这是一次性收紧，不再释放继续收紧的信号，容易出现利空出尽，金价迎来反弹；
如果释放持续收紧的信号，金价则会继续承压。

整体来看，受通胀粘性、财政相关预期以及购金力量的支撑，金价很难复刻2022年那种大幅下跌的行情，更多是震荡消化利率压力。后续走势依旧要看实际利率变化，以及央行购金、区域局势带来的对冲效果。

无投资意见，仅供参考，笔记仅为个人思考，不构成投资意见，理财有风险，投资需谨慎，感谢小红书

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