2026年上半年，商业航天圈进账151.3亿元，比2025全年186亿的八成还多。89笔融资砸下去，15家企业排队IPO。名头一个比一个响亮，有造火箭的，有造卫星的，有运营星座的。
可翻开招股书一看，有些人真的在造火箭，有些人只是披了一件航天的外衣。
蓝箭航天是这轮排队里跑在最前头的那家。招股书写得清楚，2025年营收5209万元，比前一年翻了11倍。钱从哪来，朱雀二号系列液体火箭累计6次入轨。
发射服务一个板块就占了营收的71.54%。朱雀二号改进型遥五火箭，今年5月刚把卫星送上天。这是一家真造火箭、真收发射费的公司。
另一组数字就没那么轻松了。2025年蓝箭航天亏了17.11亿，累计亏损59.55亿。营收5000多万，亏掉17亿，钱全烧在研发上。
可重复使用火箭技术提升项目预算47.3亿，产能提升项目27.7亿。75亿募资全部押注朱雀三号液氧甲烷回收路线。
朱雀三号遥二如果回收成功，蓝箭才算真正打通技术闭环。 造火箭、收发射费、回收复用降成本，三环相扣，刚串起一半。
中科宇航走的是另一条路线。2025年营收2.77亿，火箭发射服务占比97.5%。力箭一号固体火箭13次发射全部成功，民营火箭中数量最多、成功率最高。
2026年3月力箭二号液体火箭首飞入轨。近4年累计亏损39亿，募资41.8亿，一半以上砸向可重复使用火箭。
中科宇航是国内唯一跑通固体和液体两条路线的民营火箭公司。 固体火箭打底保证订单，液体火箭做前沿突围。
把这两家放在一起，结论很清晰。都是真航天。蓝箭押注液氧甲烷回收，中科走固体打底加液体突围。
各有各的技术判断，各有各的节奏。两家的共同点也很明显，都是靠发射服务吃饭，都在巨额投入研发。
把目光放到15家排队名单上，情况就不一样了。火箭赛道吃掉了上半年融资的44%，卫星制造和应用吃掉剩下的。
微纳星空、垣信卫星这些做卫星的也在排队，至少它们的产品已经上了天。有些公司成立三五年，一颗星没发上天，估值已经喊到上百亿。
招股书是最好的照妖镜。营收写在纸上，亏损也写在纸上。真干航天的和蹭概念的，数据不会说谎。

商业航天 IPO