一位网友和我讨论关于万科的价值问题，他觉得经过持续的亏损和计提之后，万科应该已经到了价值底，想问我能不能抄底。我肯定是不太敢的，原因之前我已经说过很多次，地产已经不再是以前的支柱产业的地位，指望大发展是不现实的。地产股的投资逻辑只能是当股价远远低于价值的时候去买进，等待恢复到正常价值。常见的合理估值区域买进等待未来出现恢复增长，这个可能不太适用。

万科现在最大的问题，就是负债太多了。短期借款309.2亿、应付账款1211亿、其他应付款合计1350亿、一年内到期的非流动负债1367亿，这些都是压在万科头上的大山。虽然万科现在资产还是很高，净资产还有2000多亿，但是短期要支付的各种负债确实是太多了。很多人不能理解资产损失的问题，打个比方吧。假设你手里有一套房子原价200万买的，市价因为下跌，可能只能卖到180万，如果出售会损失20万元。在财务记账的时候，会计提存货跌价损失20万元，你的账本上还是180万元。查看万科前面几年的报表，里面的各种资产损失实际上都是来自这里。但是你现在要还钱，债务已经到期了，必须还债。你只能卖出资产，可是因为是急卖，180万卖不掉。你可能卖出去只有150万，那么这部分资产在处置的过程又是损失了30万。

万科面临的现在就是这个困境，因为不断的债务到期，需要大量资金还债。所以不得不较低的价格处置掉一些以前看起来很优质的资产，亏钱卖，低价卖。现在看起来万科手里的投资性房地产1268亿、长期股权投资1063亿、存货3657亿、其他应收款合计1723亿，这些资产在处置的时候能拿回来多少，折扣一定不低。

这才是我最担心万科的地方，也是为什么我始终觉得万科还会继续在报表上给我们惊吓的原因。年亏损885亿元，不一定就是万科的极限，万一今年亏1000亿元呢？