历史上，券商并购潮后 1–3 年，大概率迎来牛市！2004–2005 并购潮 → 2006–2007 大牛市（6124 点）；2013–2014 并购潮 → 2014–2015 牛市（5178 点）；2023–2026 并购潮 → ？（历史规律指向2026–2028 牛市概率极大）。估值2004–2005：四年大熊、998 点、券商 PB1.1–1.3 倍。2013–2014：四年慢熊、2000 点、券商 PB1.2–1.5 倍。2026：头部券商 PB1.1–1.4 倍！政策2004：首版 “国九条”，规范市场、处置风险、鼓励并购。2014：新 “国九条”，发展多层次资本市场、市场化并购。2023–2024：中央金融工作会议 + 新 “国九条”，培育一流投行、航母级券商、提高集中度，政策力度远超前两次。规律并购后规律：磨底 1–2 年→牛市启动→券商领涨2005 并购→2006 磨底→2007 牛市，券商涨 10 倍 +。2014 并购→2014 上半年磨底→2014 下半年牛市，券商涨 5 倍 +。2023–2026 并购→2026 磨底？→2027 启动？，券商预计涨 ？倍。总结当前阶段：2026=2005 下半年 + 2014 上半年—— 并购落地、市场磨底、券商横盘、没人关注的时期。