2026年开年，一代商界枭雄张近东和他的苏宁系商业帝国迎来落寞时刻：南京中院裁定苏宁系38家企业实质合并重整，涉及债权2387.3亿元，资产清算价值仅410.05亿元，张近东将全部股权无偿让渡、个人与配偶名下资产悉数注入重整信托。

在法律层面上，张近东个人资产已经实现了清零了。从草根逆袭成首富，又从巅峰跌落至谷底，这场商业悲歌，不仅是一个人的命运转折，更是一场关于野心、杠杆与战略迷失的深刻反思。

1990年，27岁的张近东在南京江苏路与宁海路交汇处开出第一家空调小店，这便是苏宁电器的开局。

在那个国营商场占据主导的时代，张近东凭借一手“淡季打款、旺季提货”的打法在夹缝中杀出一条血路。1993年，南京八大国有商场联手封杀苏宁，试图压垮这个“小舢板”，但张近东逆势调货，坚守不涨价，一战成名，当年销售额突破3亿元。

2004年，苏宁电器登陆深交所，成为中国家电连锁第一股，张近东一跃成为资本市场的宠儿。同一年，国美电器也登上资本市场，黄光裕登顶全国首富，随后两年零售巨头掀起“美苏争霸。”

据悉，当年黄光裕曾发话“要打到苏宁和国美合并为止‌”，张近东则回敬道“苏宁做不过国美，我就送给你。”

两家电器销售巨头就在中国各大城市短兵相接，开始空前巷战。在北京，国美开出了“亚洲第一店”，苏宁就在对面开出安贞店叫板。在深圳华强北，距离国美的门店几百米，苏宁也强行登陆。

在黄光裕凌厉的攻势下，国美当时还是占据了上风。然而，这场轰轰烈烈的商战最终竟以黄光裕入狱而熄火。

2009年，苏宁电器以583亿的销售额将曾经的对手国美电器甩在身后，登顶中国家电零售榜首，张近东跻身江苏首富，风光无限。

那时候，无论是苏宁还是国美只顾着死磕对方，却未意识到他们真正的对手是电商，直到2011年京东销售额突破300亿元，张近东才感受到了威胁，一个可怕的对手悄然崛起。

2012年8月，苏宁和京东的价格战爆发。刘强东在微博高调宣布，京东大家电三年内零毛利，价格比国美、苏宁实体店至少便宜10%；苏宁易购也火速回应，所有产品价格必然低于京东。两家平台互不相让，让整个零售行业人心惶惶，最后直到监管部门介入，这场价格战才表面上平息。

经此一战，刘强东带领的京东以摧枯拉朽之势重塑了3C产品零售格局。为了迎战京东，苏宁开启了疯狂的“买买买”模式。

并购本身并无问题，但在千亿身价加持下，张近东四面出击，商业版图一路延伸到体育、文创、投资、金融、地产、科技等多个领域。就连当年许家印找到他合作时，张近东眼皮都不眨一下就投了200亿元，还和许家印喝了一杯交杯酒，留下一张经典的照片。

然而随着恒大暴雷，这笔200亿元的投资跟着打水漂，这也成为压垮苏宁的一根稻草。

而真正致命的是，苏宁近些年对外投资并购的资金有一大部分来源杠杆融资，张近东全部以个人名义签署连带担保协议——这也是后来个人资产被全额执行的原因。据统计，仅2016至2020年，苏宁累计新增融资超1800亿。

早年的成功，似乎让张近东过分自信，失去了对风险感知力。随着公司经营陷入衰退，股价暴跌，千亿身价灰飞烟灭，这些融资担保成为其难以承受之重。

不过这次合并重整实际上还是给张近东留下了一线希望，债权人暂时暂停追索其个人担保责任。

尽管资产清零，但张近东并未被踢出局，重整后他仍手握新苏宁集团五席董事会提名权、南京众城四席提名权，保留核心运营话语权。

这是罕见的“控制权与剩余索取权分离”。意味着，张近东成了真正的 “净身操盘手”，只能靠自己的运营能力，为苏宁、为债权人、也为自己挣回一线生机。