翟东升：美国越出事，美元越涨，美国本土要是发生政变，或者遭到核攻击，或者资产泡沫破裂、股市暴跌，美元指数会涨还是会跌？


凭直觉说：美国都这样了，美元肯定跌，可翟东升说：错了，事情越大美元涨得越凶。

这话听着是不是有点反常识？美国自己家里出状况，怎么全世界还抢着买美元？难道美国出了乱子，反倒成了美元的好消息？还真不能这么简单理解。

咱们打个比方，你在镇上开了一家粮店，平时大家各买各的粮食，相安无事。突然有一天，镇上传出消息，说要闹饥荒了。

这时候会发生什么？大家肯定不管粮价高低，先抢粮食再说。粮食还是那些粮食，可买的人突然多了，价格自然往上涨。美元在国际金融市场上，就有点这个味道。

平时全世界做买卖、借钱、还债，很多交易都离不开美元。一旦金融市场出大乱子，投资者急着卖股票、卖资产，银行急着收回贷款，欠美元债务的企业还得按时还钱。

问题来了，大家手里都缺美元，怎么办？只能想办法买。买美元的人一多，美元汇率就可能往上蹿。哪怕这场波动的源头就在美国，也不妨碍其他国家的金融机构急着找美元救急。

2008 年美国出现金融动荡，金融市场明显波动，可美元并没有一路跌到底，反而在波动最紧张的阶段出现明显升值。

2020 年疫情冲击全球市场，同样出现过类似情况。纽约联储公布的数据表明，2020 年第一季度，美元广义贸易加权指数上涨了 7.1%。当时全球经济前景恶化，大量资金涌向美元避险。

看到这里，很多人可能要问了：这不是便宜美国了吗？自己制造了麻烦，最后全世界还帮着抬美元？我觉得，这恰恰是美元体系最让人纠结的地方。你不喜欢美元是一回事，做生意离不开美元又是另一回事。

就像你明知道镇上唯一那座桥收费贵，可货车要去对岸送货，短时间内还真绕不开它。

美方相关方面最厉害的地方，不只是发行美元，而是经过几十年经营，让美元深入了国际贸易、银行贷款、外汇交易和各国储备。

美联储 2025 年公布的研究显示，2024 年美元占全球已披露官方外汇储备的比例约为 58%。

这个比例说明什么？说明美元不是美方相关方面想让别人用，别人就必须用，而是全球金融交易早已围绕它形成了一整套运转习惯。

不过，我认为这里有个地方必须讲透。美国出状况，美元可能上涨，不代表美国无论发生什么情况，美元都能涨。

资产价格调整是一回事，金融体系失去正常运转能力，又是另一回事。如果只是资产价格波动，全球投资者急着补美元、还美元债，美元可能因为短期需求突然增加而走强。

可如果美国真的发生严重动荡，甚至金融基础设施受到影响，投资者开始怀疑美元资产还能不能安全交易、债务能不能正常偿付，那情况就完全不同了。

大家可能不是抢美元，而是想办法减少对美元的依赖。美元再有地位，也不可能不受信用影响。

还有一种情况，同样容易被忽略。波动刚爆发时，美元因为市场恐慌而上涨；等到美联储大量提供流动性，市场不再缺美元，美元又可能掉头下跌。

2020 年就是现成例子。第一季度美元明显走强，第二季度随着市场情绪改善，美元广义指数又下跌了 2%。

所以在我看来，有学者这个观点最有启发的地方，不是告诉大家美国越乱越好，也不是让大家相信美元永远不会倒，而是提醒我们：金融市场有时候不按普通人的直觉走。

普通人看的是谁出了事，金融机构看的是手里缺什么、债务用什么还、资金往哪里躲。这两种思路，结果可能恰好相反。

美国今天拥有的美元优势，确实给了它一种特殊的缓冲能力。很多国家遇到金融波动，往往是本国货币先遭抛售；美国遇到某些全球性冲击，美元却可能因为国际资金需求增加而受追捧。

但这种优势不是天上掉下来的，更不是什么永久保险。信用可以几十年慢慢积累，也可能在一次严重波动中遭到重创。

说到底，美元真正厉害的地方，是全世界有太多人需要它；美元真正的风险，也藏在这里。

如果将来大家不再觉得非用美元不可，美国还能不能像过去那样，在波动发生时吸引全球资金？这才是我认为最值得讨论的问题。

美国发生波动，美元短期上涨，究竟说明美元足够强大，还是说明全球金融体系对美元依赖太深？这两件事，你觉得哪一件更值得警惕？