早上8点，一份来自中信证券的研报悄然出炉，浇在了近期因非农数据惨淡而重新升温的加息恐慌之上

就在几天前，美国7月非农意外转负，市场一度陷入衰退还是加息的分裂恐慌，而昨天公布的7月CPI数据则完全符合预期，为这场争论提供了一个关键坐标。

中信证券的定调很明确：预计美联储今年全年按兵不动，衍生品市场定价的加息预期，仍有进一步下修空间。

这与此前摩根大通突然提前加息预期，以及卡什卡里等官员的鹰派喊话，形成了直接的对撞。当华尔街部分玩家用提前加息的剧本吓唬市场时，中信却看到了另一幅图景：美国通胀的粘性，可能被高估了。他们判断，美国总体CPI同比将在三季度温和放缓并触底，之后四季度略有反弹，而明年3月将快速下行。逻辑的核心在于，能源和供给端的冲击，并未真正演变为全面的二次通胀。

这恰好解释了昨夜美股AI概念股的全线上涨。当CPI数据确认通胀并未失控，市场对美联储迫在眉睫的加息恐惧便迅速退潮，此前被错杀的核心AI资产，自然迎来了猛烈的估值修复。这也再次印证了我们之前反复强调的那层逻辑，当下全球资本市场核心的矛盾，不是AI产业本身，而是市场对宏观货币政策的预期差。谁对利率路径的判断更准确，谁就能在这场剧烈震荡中占得先机。

去思考，如果中信的判断成立，美联储全年按兵不动，那么此前因加息预期升温而被压抑的全球成长股，尤其是AI核心赛道，将获得一个更宽松的估值环境。当然，这仍是预期博弈。真正的胜负手，在于即将到来的每一次通胀数据和每一次美联储官员的发声。