文：侯煜

编辑：cc孙聪颖

随着2026 财年第三季度财报出炉，阿里巴巴战略转型成效与全新增长引擎已然清晰显现。集团整体营收保持平稳，阿里云与 AI 业务表现尤为亮眼，成为推动业绩改善的核心支撑。

阿里云本季度收入同比增长36%，其中AI相关产品收入连续十个季度保持三位数增长，增长的持续性与确定性在国内云厂商中并不多见。集团 CEO 吴泳铭在财报开篇明确肯定了云业务的突出表现。

与此同时，阿里AI在C端与B端同步实现突破。千问全端 MAU 突破 3 亿，深度融入淘宝、高德、飞猪、支付宝等消费场景，有效拉动新用户增长与交易活跃度。

财报发布前两天，面向企业市场的悟空平台开启公测，定位为全球首个企业级AI原生工作平台。即时零售业务同样保持扩张，收入同比增长 56%。

三季度业绩显示，阿里正完成增长动能的切换，逐步摆脱对单一消费业务的依赖，加快提升云与 AI 业务比重，双轮驱动的增长新格局已然成型。

三大 “唯一”优势，筑牢AI长期竞争力

连续十个季度实现三位数增长，无论从时间跨度还是增速稳定性来看，都足以证明阿里 AI 业务具备扎实的可持续增长能力。

当前云市场竞争日趋激烈，各家厂商纷纷加码 AI 赛道，阿里能够持续领跑，核心在于其拥有业内独有的三层技术壁垒。

1. 唯一的全栈技术优势

就目前来看，阿里是国内唯一真正实现 “芯片+ 云+大模型+应用”四层垂直整合的科技企业。

底层算力方面，平头哥自研 GPU 芯片已实现规模化量产，截至 2026 年 2 月累计交付 47 万片，超 60% 服务于外部商业化客户，覆盖互联网、金融、自动驾驶等领域，支撑超 400 家企业的 AI 任务落地。

模型与平台层面，百炼 MaaS 平台增长势头突出，近三个月Token 消耗规模提升 6 倍，有望成为阿里云收入贡献最大的产品。

对于云与 AI 的商业化前景，阿里管理层有着明确规划。吴泳铭在分析师会议上提出目标：未来五年，包含 MaaS 在内的云与 AI 商业化年收入突破 1000 亿美元。

这一目标意味着阿里云将从国内领先的云服务商，成长为全球顶尖的 AI 商业化平台，收入体量可与国际一线科技公司对标。更重要的是，AI 将成为阿里未来最核心、最确定的增长支柱，彻底重塑集团收入结构与增长曲线。

大摩将阿里定义为唯一的四层垂直整合的科技企业，并非夸大其词。放眼全行业来看，多数厂商在布局上都存在明显短板，一些企业虽然具备芯片能力，却缺少可以大规模落地的 C 端场景。也有厂商在模型层面有所积累，可算力环节仍依赖外部，难以自主可控。还有不少云厂商即便生态成熟，也没能把芯片、模型、应用等环节真正打通，形成完整的技术闭环。

只有阿里，完整打通了从自研芯片、云计算、大模型到场景应用的全链条，这一技术闭环构成了阿里云 AI 业务的底层壁垒，也是其长期高增长的重要底气。

2. 唯一的B端C端Agent全覆盖优势

如果说全栈技术是阿里 AI 的硬实力，那么全域覆盖能力则是将技术转化为持续增长动能的关键。

与其他云厂商不同，阿里同时深度布局企业级云服务与数亿级 C 端消费场景，形成真正的双轮驱动格局。

B 端业务中，阿里云依托 AI 与 MaaS 服务海量企业，外部商业化收入增速达 35%；C 端层面，千问 MAU 突破 3 亿，与消费生态深度绑定，既带来流量与交易，也为模型训练提供海量真实场景数据，持续优化模型能力。

阿里从电商、支付、本地生活到云计算、大模型、自研芯片均有全面布局，天然具备 B、C 两端同时落地的条件，这也是其实现双轮驱动的基础。

双向覆盖带来的优势显而易见：技术与模型能力可在 B、C 两端复用，数据相互反哺，收入结构更稳健，增长空间与抗风险能力也显著优于单一赛道厂商。

比较来看，腾讯在 C 端社交与内容领域优势显著，但企业服务、云商业化及行业解决方案的深度与广度仍有不足；华为、百度在 ToB 技术与算力上实力突出，却缺少规模化、高粘性的 C 端消费与交易生态，难以实现技术与场景的双向赋能；字节拥有庞大流量与场景，却在云底座、自研芯片、全栈 AI 布局上起步较晚，体系尚未形成闭环。

国内其他企业之所以难以复制这一优势，核心在于历史禀赋与生态基因存在本质差异。

3. 唯一的生态协同优势

B、C 两端布局体现了阿里的广度优势，而其独特的全链路生态系统，更为其打造全球可靠的 AI 商业化平台，提供了可验证、可复用的实践支撑。

依托淘宝、天猫、支付宝、高德、菜鸟等完整业务矩阵，阿里实现了从需求理解、交互决策、交易支付到履约交付的全链路打通，让 AI 不再是简单的对话工具，而是能够执行复杂任务、解决实际问题的智能体。

正因如此，千问成为国内首个规模化落地真实场景任务的 AI 助手，有效降低 AI 落地成本，提升用户与企业粘性。

当前全球 AI 正从对话机器人向智能体转型，AI逐步成为可自主执行任务的生产力单元。阿里凭借生态闭环优势，率先实现 AI规模化落地，并推出悟空平台承接 B 端场景，与千问形成 B、C 双线突破，将生态价值直接转化为阿里云的核心竞争力。

阿里生态优势在千问与悟空平台上体现得尤为充分。千问先接入淘宝闪购、支付宝、高德等生态能力，初步验证了在C端跑通的商业价值；悟空平台则优先服务于B端，作为全球首个AI原生的企业级Agent平台，在兼容不同企业的数据权限和管理流程基础上支持企业工作任务的AI升级，也是阿里AI能力在企业工作场景的统一出口，阿里全生态B端商业能力将陆续接入，支持悟空成为最好的AI工作助理。

组织与资本反馈：战略落地，估值重估

为进一步释放Agent时代AI与云业务的增长潜力，阿里于今年3月正式宣布成立Alibaba Token Hub（ATH）事业群，将千问、悟空等核心AI业务单元纳入统一架构，围绕tokens完成核心AI业务的全面整合。

这次组织调整从顶层打通了 AI 业务 ToB 与 ToC 的板块壁垒，让整体战略协同更高效、执行推进更迅速，既为阿里 AI 与云业务的持续增长夯实了组织基础，也让其 AI 战略的连贯性和前瞻性更加清晰。

依托组织架构的优化支撑，阿里AI与云业务步入高速增长通道，也为企业自身价值重塑打开了全新想象空间。

长期以来，资本市场对阿里的估值，始终围绕电商GMV、用户规模、利润率等消费互联网核心指标，沿用传统平台型企业的估值逻辑。阿里云持续稳健的高增长，也让各大机构开始重新看待阿里的价值。

阿里定下五年内云与 AI 商业化收入突破 1000 亿美元的目标，AI 相关业务也将随之成为集团核心增长动力，全面提升公司的成长空间、技术壁垒与现金流质量。依托 ToB 与 ToC 双向覆盖的独有优势，阿里在大模型迭代、场景落地以及商业化效率上，逐步形成了难以替代的核心竞争力。

这也意味着阿里已成长为具备全栈技术、全域场景、全链路生态的AI科技公司。

阿里基于新业务逻辑的估值叙事虽已逐步铺开，但市场最为关注的，是其估值该对标哪类企业，国际资本市场已迅速给出判断。

摩根士丹利将阿里巴巴列为中国互联网AI领域首选股，认为阿里是国内率先实现芯片、云、大模型与应用全栈打通的企业，整体布局思路与谷歌母公司Alphabet高度契合。从技术架构来看，谷歌是全球唯一实现TPU芯片、云服务、Gemini大模型与全场景应用全面打通的AI巨头，而阿里的全栈技术布局路径与其相近，也因此形成了具备全球竞争力的技术壁垒, 估值体系有望向全球顶尖AI巨头看齐。

众所周知，谷歌向来享有科技股的高估值溢价。阿里一旦完成价值重估，市场就会跳出电商 GMV 的传统估值框架，用云与 AI 业务的成长潜力、市销率和长期现金流来重新衡量，从而打开更大的估值空间。

从全球行业地位来看，这一价值与估值的双重转变，更标志着阿里已获得国际资本认可，成为中国最接近全球AI第一梯队的科技企业。