好仓从1.018628亿股、7.65%降至7393万股、5.55%。于是，“段永平减持泡泡玛特”的标题很快刷屏。

但是这句话只说对了一半，很容易被误导。

段永平确实交出了部分股票，但港交所显示的2793.28万股“好仓”减少，不等于他在二级市场卖掉了2793万股。拆开看，真正交付的正股是893.28万股；另外1900万股，是期权到期或退出后，不再被计算进“看多权益”。

先把期权说人话。

卖看跌期权，就是先收一笔钱，承诺“股价跌到约定位置，我愿意买”；卖看涨期权，则是手里有股票，先收一笔钱，承诺“股价涨到约定位置，我愿意卖一部分”。

后者通常叫备兑卖Call。“备兑”没那么玄，意思就是手里已经有现货，到期真要交股票，交得出来。

项目

7月6日

7月30日

变化

实际正股

8084.28万股

7191万股

-893.28万股

多头（SP）衍生权益

2102万股

202万股

-1900万股

卖Call对应淡仓

2131.8万股

470.5万股

-1661.3万股

披露好仓合计

1.018628亿股

7393万股

-2793.28万股

总体来看，段永平按期权合约交付了893万股泡泡玛特；2793万股好仓的减少里，1900万股只是期权权益退出披露口径。交割后，他仍持有7191万股实体正股。

893万股，是Call被行权交割

港交所文件写得很清楚，变动原因是“交付了根据股本衍生工具须交付的股份或款项”，最高交收价为162.5港元。

7月30日，泡泡玛特盘中最高172.4港元，收盘163.2港元。此前市场上160港元、162.5港元附近的Call仓位很大，股价站上行权价，备兑Call被行权很正常。

893.28万股对应约4.47万张期权。按162.5港元粗算，交割金额约14.5亿港元，此前卖Call收到的权利金也已经落袋。

这不是他在7月30日看到股价163港元，临时决定在市场上砸893万股；这是更早之前就写好的卖出价格，到期后按规则交货。

1900万股，则是SP等多头衍生权益退出

7月6日，段永平披露的多头衍生权益有2102万股；7月30日只剩202万股，少了整整1900万股。

卖Put会让卖方承担“跌下来接货”的义务，因此在港交所披露中计入好仓。Put到期、平仓或滚动到下一期，这部分好仓自然消失，并不等于手里的正股卖掉了。

同时，淡仓从2131.8万股降至470.5万股，也少了1661.3万股。这和一批卖Call到期、交割或退出的走势完全对得上。

所以，把这份文件接到段永平7月23日那句“泡泡玛特我才刚开始买，10年内大概率不会卖”上，说他一周后就突然变脸，属于把期权结算硬写成了市场减持。

8月底，新的SP又出现了

再看8月28日到期的Put：160港元Put未平仓8.59万张，162.5港元Put未平仓3.09万张，合计11.68万张，对应2336万股。

这个规模和段永平此前的卖Put习惯很像。若由他开出，按当前权利金计算，160港元Put的接货成本约152.8港元，162.5港元Put约154港元。

今天这份公告，更准确的表述应该是：一批SP权益退出，893万股备兑Call被行权，最终让披露好仓减少了2793万股。这和“在市场上抛售2793万股”不是一回事。

可以确认：这次披露的核心是期权到期后的交割和结算，不是段永平突然改变长期判断、在二级市场大举跑路。