人工智能，加速渗透！
近期，科技圈真是热闹非凡，新产品、新技术层出不穷。
不论是前段时间豆包AI大模型的正式推出，或是最近DeepSeeK的“火速出圈”，无不透露出一个信号：人工智能，不再是科幻小说中的设想，它正逐渐成为人们日常生活、工作中，不可缺少的一部分。
2024年，中国AI大模型市场规模约为295亿元，预计2026年可突破700亿元。
上面提到的DeepSeeK，我们简单介绍讲一下：
跟ChatGPT相似，DeepSeeK也是通用大模型，且具备独特优势。
一是成本低，该模型训练总花费约在560万美金，与GPT-4o近一亿美元的训练费用相比不值一提。同时推理成本降至每百万token仅一元钱，约为GPT-4Turbo的七十分之一。
二是采用“蒸馏大模型”技术，可以将复杂模型的知识迁移到简单模型中，在模型规模变小的前提下，仍能保持高性能和较快的推理速度。
随着AI通用大模型的技术持续发展，人形机器人、智能驾驶、医疗诊断等行业均有望受益。
不过，当下发展与落地速度最快的，仍集中在文字处理领域。
这就使，金山办公的长处得以显现：
金山办公WPS，是国内唯一能在用户规模、功能与微软对标的办公软件。
PC端，两者的市占率不相上下，但是在移动端，WPS的国内市占率最高可达90%，基本形成了垄断局面。伴随DeepSeeK等大模型的发展，公司有望通过AI技术赋能，抢夺更多市场份额，进一步扩大自身优势。
除了市场份额较高，在其他领域，金山办公优势也比较明显：
第一，盈利能力强悍，毛利率比肩茅台。
毛利率是公司盈利能力的第一道屏障，典型如贵州茅台与爱美客，毛利率能常年维持在90%以上，成为国内上市公司盈利的标杆。
2020-2024年前三季度，金山办公毛利率均超过85%，此前在2014、2015年，公司毛利率一度超过90%，与贵州茅台不相上下，是名副其实的科技茅。
净利率稍低一些，基本围绕30%上下波动。
金山办公净利率较低的原因，主要是研发费用投入过高，2020-2023年公司研发费用率一直维持在30%以上的高位区间，以至于拖垮净利率表现。
第二，与海内外对手相比，竞争优势明显。
与国内竞争对手相比，金山办公的WPS产品规模化优势、品牌优势明显。截至2024年前三季度，WPSPC版月活设备数为2.77亿，移动版月活设备数高达3.38亿。
不仅如此，与海外竞争对手（微软Office系列）相比，WPS客户多集中在信创、国产替代两个领域里，微软Office系列产品更多以跨国公司、出海企业为主，公司的本土化优势明显。
得益于盈利优势、竞争优势，公司整体业绩增长情况也不错。
2020-2023年，金山办公营收从22.61亿元增长至45.56亿元，净利润从8.78亿元增长至13.18亿元。2024年前三季度公司实现净利润10.4亿，同比增长16.41%，增长比较稳健。
另外，公司广告收入占比的变化同样值得我们关注。
2016-2023年，公司互联网广告收入（以APP开屏广告收入为主）占比从44.8%大幅下降至6.3%，公司收入结构逐渐倾向于产品端而非广告端。
到了2023年底，金山办公已经彻底关闭互联网广告业务，换句话说，日后公司绝大部分收入将来自用户、机构的订阅服务以及机构授权，足以看出其对自身产品实力的信心。
虽然广告业务关闭了，但公司的合同负债依旧保持增长。2023年末-2024年前三季度，公司合同负债增长从17.1亿至19.9亿，业绩增长动力依旧强劲。
那么，公司未来业绩增长情况如何呢，能否保持长期稳健增长？
大概率可以，因为不论从短期还是长期维度来看，金山办公都有不小的业绩增长空间。
短期来看，信创+国产替代，具备广阔成长空间。
数据显示，2023-2026年，国内信创市场规模有望从1.53万亿元增至2.66万亿元，有望为公司的WPS产品带来不少收入。
WPSOffice能够在Windows、Android、iOS、鸿蒙OS等众多主流操作系统上应用，兼容性强，在信创领域被广泛使用。中信银行、中国华能、海尔集团、京东方等都是公司的客户，粗略估计对接政企客户超1.8万家。
对于机构客户，公司一般以年度为单位进行收费，由于机构客户回款速度变快，公司应收账款周转率从2023年前三季度的5.86次增长至2024年前三季度的6.55次。
同期经营活动现金流净额也有所增加，从9.4亿增至10.8亿，实现转好。
长期来看，AI技术应用，注入强劲内生成长动力。
目前，金山办公WPSAI产品已迭代升级至2.0，且推出了面向个人的WPSAI办公助手。不仅加强了现有AI内置模型的训练和优化，为了优化算力资源分配和提高计算效率，还自研了算力调度平台。
AI技术的应用，也增强了公司自身的成长动力。
这直接表现为，金山办公WPS产品的用户粘性与付费转化率得到提升。截至2024上半年，公司累计年度付费个人用户数达到3815万人，同比增长14.79%，成为营收增长的主要推动力。
伴随DeepSeeK等AI模型的持续发展，金山办公这类公司，虽然不过多参与到通用大模型的研发之中，却有望享受到行业成长的红利，成为该领域的隐形冠军。
总的来说，信创与国产替代，可为金山办公短期内的业绩增长提供支撑；AI模型在WPS中的内嵌与应用，则为公司长期的业绩攀升，注入了更强劲的内生成长动力。
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