10月8日那天，源杰科技的分时图出了，心里就一个感觉：这不是正常调整，这是资金在夺门而逃。它一开盘就是1361元，而上一个交易日收盘价还是1613元，等于一口气低开了超过15%。

按1613元算，20%跌停价就是1290.40元。结果它几乎没有像样的反抽，股价一路往下砸，很快封死在20%跌停板上，全天再也没能打开。到收盘，股价定格在1290.40元，全天成交551万股，换手率4.48%。跌停板上的封单并不算特别大，可就是没人能把它撬开。

这个细节我觉得比“封单几十亿”还说明问题。封单不大，说明不是某一路资金硬按着不让动，而是买盘集体缩手了。大家不是不想卖，是不敢接。

源杰科技刚在9月30日超越联讯仪器，成了A股新的第一高价股。短短几天之后，市值便蒸发了超过400亿元。你说市场翻脸快不快？快得很。前面涨得有多猛，现在摔得就有多疼。


源杰科技做的事情，说简单也简单，就是生产激光器光芯片，包括CW、EML、DFB这几个品类。这些芯片卖给中际旭创、新易盛、海信宽带这些光模块厂商，他们再做成400G、800G甚至1.6T的光模块，最终用在大数据中心和AI算力集群里面。

源杰科技自己并不直接卖光模块成品，但在整个产业链里，它处在最上游的位置。光芯片是光模块里价值量最高的核心器件，业内估算能占到光模块成本的四到六成。

正因为如此，当2025年市场开始疯狂炒作光模块概念的时候，源杰科技被资金归入“光通信”“CPO概念”“光模块产业链”这些标签里，股价开始了一轮令人瞠目结舌的上涨。

我一直觉得，源杰被捧不是完全没道理。上游芯片确实卡脖子，国产替代逻辑也硬。但问题也在这儿：逻辑硬，不代表股价可以无限涨。产业趋势向上，和股价短期能不能继续涨，是两码事。


这轮上涨的幅度，放到整个A股历史上都算得上罕见。从2024年最低点的52.23元算起，按前复权价格一路涨到最高1967.14元，涨幅高达36.66倍。注意，是36倍多，不是36%。

到了2026年4月17日，源杰科技的收盘价达到1445元，盘中最高触及1460.08元，正式超越了长期霸占A股第一高价股位置的贵州茅台。

当时市场上流传着各种段子，说“你要站在光里，不要光站在那里，更不要光着站在那里”，把“易中天”——也就是中际旭创、新易盛、天孚通信这三家光模块公司的热度推到了极致。源杰科技作为给这些公司供货的上游芯片商，也跟着被捧上了天。

可你看业绩：一家2025年全年营收只有6.01亿元、净利润1.91亿元的公司，市值一度膨胀到超过2100亿元。当时的市盈率高达479倍，甚至有人算出514倍的估值，而贵州茅台的市盈率不过十几倍。

我不是说高估值一定错，成长股可以给高估值。但479倍、514倍，意味着未来很多年的增长都被提前塞进股价里了。市场好的时候，这叫梦想；市场差的时候，这叫透支。


9月24日晚间，源杰科技发布了一则公告，控股股东、实际控制人ZHANG XINGANG及一致行动人秦燕生、秦卫星、张欣颖因自身资金需求，计划通过集中竞价或大宗交易方式合计减持不超过28.85万股，占总股本的0.2317%。

按当日收盘价1700.03元测算，对应金额约4.90亿元。这是公司上市三年多来的首份实控人减持计划。

公告发布后第一个交易日，股价就低开低走，收跌6.39%。到9月30日收在1613元，已经比减持公告前回落了超过两成。

我自己的看法是，减持量大小是一回事，实控人第一次减持是另一回事。市场会想：最了解公司的人，为什么这时候要卖？金额占总股本不大，但信号很强。市场不怕你卖多少，怕的是你开了这个头。

与此同时，国庆假期期间，摩根士丹利在10月1日发布了一份研报。核心观点是美国联邦通信委员会针对光收发器的潜在限制措施，大概率会从3.2T规格起分阶段实施，中国制造的光模块物料清单中美国企业价值占比不足65%，对美出口可能受到限制，结论指向国产光芯片份额面临下滑的风险。

这份研报里面的不少内容是根据情景推演算出来的。光模块距离3.2T大规模起量至少要到2028年，限制规则也还停留在“潜在”“可能”的层面，最终会不会落地、以什么方式落地，都存在很大的不确定性。

但在市场情绪本来就偏向防守的背景下，资金开始为这种远期的担忧定价。说白了，利空未必马上来，但大家先跑为敬。


多重利空叠加在一起，节后第一个交易日的光芯片板块就成了资金抛售的重灾区。当天不仅源杰科技跌停，长光华芯同样20%跌停，东山精密10%跌停，仕佳光子跌了17.4%，天孚通信跌了近10%，中际旭创和新易盛的股价也再次逼近年线位置。