美元在全球融资中的垄断正在出现裂缝。今年前五个月，熊猫债发行约1360亿元，同比增长90%；中国10年期国债收益率约1.7%，美国则接近4.7%。过去，海外买家往往先借本币或美元，再兑换人民币购买中国商品。现在可以直接发行人民币债券，用人民币采购中国的汽车、电池、光伏、机械设备，再以人民币现金流偿债。更深一层看，中国制造正在成为熊猫债经济意义上的兑付基础：全球越需要中国商品，就越需要人民币融资。人民币贸易需求扩大，又会降低美元流动性、美元储备乃至美债配置的边际需求。真正支撑人民币国际化的，最终是中国制造创造出的真实购买力需求。
