2026年三季度，全球五大存储厂商单季合计营业利润1.52万亿元，首次超过美国五大科技巨头。利润创纪录的背后，周期见顶的信号也在同步释放。
1.52万亿
五大存储厂Q3合计营业利润（人民币）
1.19万亿
美国五大科技巨头同期营业利润（人民币）
~70%
存储厂营业利润率，去年同期仅约10%
10倍
合计利润同比增幅
各厂Q3利润一览：谁赚得最多
单位：人民币，按各公司Q3财报折算；三星为营业利润107.4万亿韩元，SK海力士83.3万亿韩元，美光446.4亿美元（Non-GAAP）
涨价驱动而非出货驱动
Counterpoint数据显示，Q3全球DRAM市场营收接近2000亿美元、同比增长近5倍，但位元出货量仅增约4%
。利润几乎全靠涨价：2026年前两个季度DRAM合约价各环比翻倍，Q3环比仍涨13%—18%
。
涨价幅度
Q1环比+90%—95%，Q2环比+58%—63%，Q3环比+13%—18%
涨幅收窄
Q4预计环比仅+10%—20%，涨价动能逐季递减
单季利润暴增 10 倍: 存储五巨头首次全面超越美国五大科技公司
TechWeb
存储芯片太抢手, 美光利润反超苹果
袁遗说科技
存储芯片需求持续爆发, 三星、美光相继披露最新业绩
半导体喜迎春
原厂 vs 模组厂：利润分化已经开始
公司
前三季净利
Q3环比变化
长鑫科技
1320亿
+3%
江波龙
143亿
-44%
佰维存储
——
-62%
德明利
87亿
环比正增
香农芯创
——
增速回落
数据来源：各公司2026年三季报；"深圳存储五虎"Q3合计归母净利环比大跌35%
原厂凭长期供货协议（LTA）和HBM高溢价锁定利润，环比依旧稳健；模组厂前期低价库存消耗完毕后，涨价收窄直接挤压利润空间
。15家A股存储企业中，12家Q3净利环比增速回落
。
涨价怎么传到你手机上的
1
HBM/服务器吸走产能
AI数据中心对HBM需求暴增，同样的晶圆面积做HBM产值高数倍，厂商大规模转产
↓
2
通用内存被挤压、涨价
手机、PC用的普通DRAM/NAND供给收紧，合约价一年内涨约10倍
↓
3
手机BOM成本飙升
低端机存储BOM占比从正常年份10%—15%升至40%—50%
↓
4
终端涨价、消费者砍单
Q3全球手机出货同比降22%，创有统计以来最大单季降幅
；中国市场同比降15.2%、创2012年以来同期最低
hbm挤占dram: 服务器积压、手机砍单与存储厂高利润
信息的世界
存储行业炸裂业绩背后的隐忧
诗与星
利润创新高，为何反成周期见顶信号
历史规律：盈利见顶 ≠ 股价见顶
摩根士丹利指出，存储股往往在盈利达到峰值之前见顶——市场习惯将当期高盈利外推至未来，导致估值在景气度最高时看起来反而最便宜
。2000年、2016年、2019年、2022年的周期均验证了这一规律。
股价已经先跌了
三星、SK海力士股价较2026年6月高点均跌超50%
，长鑫科技10月累计跌超23%
。主要存储股较高点平均回撤约45%，估值降至2027年预期PE不足3.5倍
。
机构分歧：是反应过度，还是提前预警
美银、摩根大通认为调整已脱离基本面，供需紧张至少持续到2028年
；大摩则警告"高利润终将吸引新增产能，拐点可能更晚但仍会来"
。
这轮周期和过去有什么不同
结构性更强
AI服务器+HBM长约锁产能，三星LTA客户从Q2的5家增至Q3的10家、海力士从10家增至14家
；产能覆盖率超50%
不等于永涨
新建产能受洁净室建设和设备交期延长影响、爬坡周期拉长，但2029年后新增产能逐步释放
，高利润终将吸引扩产
三星/海力士分别预判DRAM供不应求持续到2028/2029年
；高盛预测2026年全球DRAM供需缺口为-4.9%，过去15年最严重
涨价逻辑正从"普涨"转向"结构分化"——Q3模组厂利润环比大降，而原厂因LTA和HBM依然坚挺
关键变量：AI资本开支能否持续、HBM4E/HBM5制程良率、2029年后新增产能释放节奏
复盘存储周期: 从多轮行业出清看ai驱动的新景气逻辑
理财周刊
存储芯片"锁仓"至2029: ai算力基础设施的供给侧警报
信息的世界
一季狂赚万亿! 存储的繁荣却望到天花板
袁遗说科技
普通人关心的三个问题
内存/SSD还会继续涨吗？
Q4合约价涨幅已收窄至10%—20%，但绝对价格仍处历史高位。TrendForce预计DRAM价格上涨持续到2028年上半年
。真正的松动窗口在2029年后新增产能投产。短期换机、扩容仍面临高价。
存储股还能简单按"涨价逻辑"看吗？
不能。模组厂Q3利润已环比大跌，"涨价即普涨"阶段结束
。接下来看谁有LTA锁价能力、谁有HBM等高附加值产品。大摩提醒：周期顶部估值看起来最便宜，但实际最危险
。
哪些领先指标值得跟踪？
三个信号：①DRAM合约价环比涨幅是否继续收窄；②AI云厂商资本开支指引有无下修；③终端手机/PC出货量能否止跌回升。任一信号反转，都可能是周期拐点的前兆。
关键财报与机构观点时间线
2026年11月6日
Counterpoint：Q3 DRAM营收近2000亿美元
位元出货仅增4%，营收却是去年5倍，确认本轮为价格驱动型超级周期
。
2026年10月30日
长鑫科技发布上市后首份三季报
前三季净利1320亿元，但Q3环比增速降至个位数，管理层表示已与多家头部客户签LTA
。
2026年10月29日
三星预警缺芯延续至2028年
三星存储负责人在财报电话会上将供应紧张预期从2027年延长至2028年
。
2026年10月19日
美银：存储股估值已现周期底部特征
三星和海力士股价较6月高点跌超50%，美银认为市场对周期衰退的担忧过度
。
2026年10月14日
大摩警告：周期顶部看起来最便宜
报告指出存储股在盈利峰值前见顶是历史常态，高利润终将吸引新增产能
。