五洲新春：明确人形机器人量产核心，丝杠需要重新被定义！ 量产成为2025最强主线

五洲新春：明确人形机器人量产核心，丝杠需要重新被定义！ 量产成为2025最强主线，明确核心！ 我们强调2025年T机器人的关键词是量产。具备规模化量产、快速交付和降本能力的核心供应商有望保持并扩大领先优势。丝杠作为增量最大最先定型的核心部件，供应商由T直接指定，目前唯有杭州XJ（所有标号和微型丝杠）、舍弗勒（1个标号）两家拿到量产订单。五洲新春与两家均有配套合作，C位确认无疑。 T丝杠用量持续增加，下一代有望朝50根迈进！ T机器人历代更新边际变化最大的就是丝杠。从第一代身体关节12 根行星滚柱丝杠开始用量持续增加，我们预计3月份T机器人的重大更新，最大的变化就是丝杠数量朝50根迈进（其中灵巧手微型丝杠共30根）。杭州XJ的微型滚柱丝杠联合公司的微型滚珠丝杠或为最佳方案。 产业链地位提升，需要重新被定义！ 与其他零部件需要先和海外强势供应商竞争不同，人形机器人丝杠是新事物，国内积极配合研发投产，量产降本优势领先全球。杭州XJ年产100万台机器人用行星滚柱丝杠项目将于今年9月份投产，并有望继续扩大规模；作为唯一受邀参与的合作伙伴，五洲新春的确定性毋庸置疑。 丝杠是机器人增量最大的环节，当前市场认知存在预期差 以大规模量产行星滚柱丝杠、微型丝杠1000元、100 元测算，单机ASP2.1万元，特斯拉三年100万台，假设其他机器人合计50万台，对应市场增量从0到300亿。头部应享有高份额和估值溢价。五洲新春配合杭州XJ，领先优势确立，并随着灵巧手微型丝杠的新需求升级为T直接供应商，亟待市场重新认知。 估值与投资建议 预计2024-2025营收34.2/39.8亿元，归母净利润1.4/2.1亿元，主业给予2025年20倍，40亿市值。丝杠及微型丝杠ASP2.1万元，150万台按35%市占率，10%净利率，对应约11亿利润，给予30XPE