运营商资本开支数据齐活。下半年还能投入多少？会如何影响中兴通讯？ 今天，三大运营商中，中国电信最后一个公布了半年报。根据公司公告，2024年上半年，公司营收2659.73亿元，同比增长2.8%；归母净利润218.12亿元，同比增长8.2%；基本每股收益0.24元。拟向全体股东派发每股0.1671元股息。 中国电信的经营数据不错。但文人只关心一个数据，上半年中国电信的资本开支情况。半年报中公布的数据是，中国电信完成资本开支472亿。占全年960亿预算的49.17%。这个比例，大大高于中国移动37%、中国联通36.8% 的比例。看来，中国电信上半年在投入方面，明显比移动、联通积极。 至此，三大运营商上半年资本开支数据全部齐活。上半年，移动、联通、电信分别完成资本开支640亿、239亿、472亿，分别完成各自全年预算的37%、36.8%、49.17%。合计完成资本开支1351亿元，与全年合计的3340亿预算比较，完成率在40.45%。 这意味着，按照预算，三大运营商下半年还有近60%的预算需要投入，需要落地的预算金额在1989亿。相比比上半年的1351亿，会增加649亿，基本上恰好等于增加一个移动上半年的投入额，环比上半年的增长幅度在48%。 这对于中兴通讯这样的头部设备供应商来说，这绝对是一个大利好。上半年，因为三大运营商资本开支的减少，中兴的运营商业务板块营收也减少了8.61%。下半年运营商的资本开支比上半年大幅增加，相当于上游的来水多了，下游的中兴通讯当然会因此受益。 通信设备供应商的营收，严重依赖于三大运营商的资本开支情况。而且，越是头部的设备供应商，与三大运营商的资本开支的关联度，越是紧密。基本上可以说，如中兴通讯这样的头部设备供应商，在三大运营商的采购中，份额一旦抢下来后，所占的份额，后面基本只会有所增加，而很少减少了。这首先是得益于头部供应商的技术优势，而且，三大运营商的很多专业设备的采购，都是有连续的，——前面从哪家采购了，后面也难以更换，还得继续采购。其次，当然得益于人脉优势。没办法，中国是熟人社会，圈子就那么大，人熟就是一宝。这个，可能也就是中兴这样头部设备供应商拥有的所谓护城河吧。 事实上，文人仔细测算了中兴通讯去年与今年上半年的数据，就发现中兴的国内运营商业务在三大运营商资本开支中的占比，明显有所提高了。去年，中兴的运营商业务板块共计实现营收827亿，大致按29%扣除国外业务后，归属于国内的运营商业务营收大体在587亿。去年全年，三大运营商完成的资本开支总额在3506亿，按一下计算器就知道，中兴所占的份额比在16.74%。而今年上半年，中兴运营商业务营收在373亿元，按68.5%测算国内营收占比，来自国内运营商的营收大体在256亿。而今年上半年，三大运营商的资本开支在1351亿，计算可知，中兴在三大运营商资本开支中的占比在18.91%。两相对照，同比去年，今年中兴在运营商资本开支中的市占率提高了2.17%。 提高2个多百分点，这可不是小数目。这样的提高，当然不能归结为完全靠人脉，而是主要由于中兴通信在研发上的厚积薄发。这里面有一个重要的契机:虽然上半年三大运营商的采购量总体减少，但结构却变化很大。比如，光网落地设备、算力设备、物联网设备等方面的采购量，就发力很大。而中兴在这些方面的优势与未雨绸缪的准备，作用就显现了，所以中兴能够弯道超车，提高自己的份额。典型如光网设备的市占率，不仅在中国，在全球中兴也是增幅第一。只是一个FTTR（光猫），就会贡献不少增量。 扯远了。我们还是测算一下下半年中兴通信能够在三大运营商1889亿的资本开支里分得多大一杯羹吧。假定下半年中兴继续维持上半年18.91%的份额比不变，计算可知，中兴能够分到的国内运营商业务营收就应该在357亿左右。——事实上，这个测算可能还略微保守。因为出于5.5G与Ai时代竞争的考量，三大运营商在光网、算力、物联网方面的投入还在提速。从近期采购中标情况看，中兴市占率可能还会更高。不过，预测股票，总要对自己狠一些，就参考上半年吧。 如此，预测今年下半年，中兴来自国内运营商的营收在357亿，加上国外运营商业务预估117亿（按上半年的分拆数据），今年下半年，中兴运营商业务营收就该落在474亿左右。加上政企业务与消费者业务也按上半年250亿营收考虑，下半年中兴的总营收就在724亿左右。同比上半年增加约100亿左右。考虑年底人力成本的计提增加，下半年利润按63亿、每股收益在1.30元。 文人预测的中兴通信全年营收在1350亿、每股收益在2.50元，±5%，就是由此而来。当然，实际情况是变化多端的，大家只能参考，不能执着。 股市有风险，投资需谨慎。文人看法，友情分享。据此操作，责任自担。有所收获，别忘一赞。
