最新思考:中兴通讯上半年能否补上三大运营商资本开支减少的缺口？ 昨天，董秘互动分外热情。很多兄弟姐妹们留言，感觉有提前冲抵今晚中报业绩不及预期的样子。文人也有类似感觉。尤其晚上看了联通公布的半年报资本开支，再结合移动的资本开支降幅，文人的担心更强烈了。本着知无不言的精神，文人把自己的最新思考和盘托出，大家参考。 2024年上半年，中国移动资本支出640亿。上年同期为791亿，同比减少151亿，减幅为19.1%。中国联通，上半年的资本开支为239亿元，去年同期为276亿元，同比减少37亿元 ，减少幅度为13.4%。中国电信的半年报尚未公布，估计也会减少不少，参考去年上半年数据，也按减少14%左右考虑，毛估减少60亿。如此，三大运营商上半年资本开支累计减少248亿，减幅在16.5%左右。 众所周知，中兴通讯的收入分三大板块，运营商业务占比66.6%，毛利率更是其他两个板块的两倍多。上游运营商来水量减少了，必然会减少中兴能够分到的份额。所以，人们都在担心，三大运营商资本开支如此大幅减少，中兴通讯上半年能够在营收与利润方面弥补上由此带来的巨大缺口吗？文人分析如下: 第一，至少在第一季度，中兴是补上了这个缺口的。运营商减少资本开支，肯定从一季度就开始“节流”。而且，一季度有春节等，各方面都不会好好干活，投资会更少。但是，看中兴一季报，这个缺口确实是补上了的。一季度报告显示，中兴营收同比增长4.9%；归母净利润2同比增长3.7%，整体经营表现依然稳健。 第二，抽丝剥茧后，国内运营商业务对中兴第二季度营收的影响，其实没有想象的大。去年上半年中兴总营收607亿，运营商业务为408亿。落在第二季度的数额也就在204亿。其中，国内业务大约占70%，也就是説，中兴去年二季度依靠国内运营商的营收也就在140亿左右。今年二季度单季，国内运营商资本开支减少16.5%，由此可能拖累中兴的业务量也就在23亿左右。 第三，再仔细分拆运营商业务的构成，会发现影响还会进一步减少。譬如，其中30%属于国际运营商业务，按中兴国际业务情况，今年增长10%应该是没有大问题的。再有，运营商业务包括基站、网络、算力等板块，网络（尤其光网）、算力等都大幅增长，关键是中兴的第二曲线发力了，相关业务增长幅度会大于历史的平均份额。如此，综合考虑，个人给出的运营商资本开支减少，对中兴带来的营收损失大体在15亿左右。 第四，还有，中兴的政企业务、消费者业务今年应该会增长不错。一个季度增长10%，是可以期盼的。要不，前面的一季度也不可能能够补上运营商业务的缺口。这方面的增长，二季度补上10个亿的缺口，问题不大。 第五，综合以上因素，二季度营收方面的缺口大体也就只有5亿左右。不过，由于毛利率的不对称，对利润的影响似乎更大一些，毛利缺口可能会在5个亿左右。这个缺口能够补上吗？中兴也有“出处”——公司3月28日年报说明会明确，公司今年会适度控制研发费用。如此，只要研发费用计提减少2%，就可以带来超过5个亿的毛利增长，恰恰能够冲抵运营商业务减少带来的毛利损失。 结论，面对运营商资本开支大幅度减少的事实，我们确实有必要调低中兴半年报增长的预期。此前预期的营收增长5%、利润增长10%的预期，可能难以达成了。综合各方面因素，文人觉得，给出今年半年报与去年同期基本持平的预期，应该比较理性。最极端的，也要做好营收下降5%、利润下降10%的思想准备。 但是，文人个人提示，哪怕就是在最悲观的预期之下，中兴通讯的这个业绩，也不算差。理由是: 其一，运营商削减资本开支，早就是明牌。市场已经对中兴半年报不及预期有了充分的心理准备。要不，中兴目前市盈率也不会掉到11倍。 其二，就按营收降5%、利润降10%，中兴的半年报每股收益也还在1块以上，动态市盈率也还只是13倍，依然低估。同时，相对于其他同类通讯设备龙头企业而言，业绩已经足够优异了。 其三，肉眼可见，对运营商而言，上半年在资本开支上压缩过紧，如中国移动，上半年的资本开支只占全年预算的37%，这意味着还有三分之二的开支预算会在下半年实现。如此，下半年运营商资本开支相比去年就是不降反增了。下游设备供应商，当然会因此受益。 第四，对中兴而言，二季度业绩会是低谷。但按招标披露的信息与实现节奏，再考虑运营商资本开支的情况，熬过二季度后，到了三、四季度重回增长，问题不大。今年总体还是会增长的。 第五，股价涨跌，受多方面因素影响。就算中兴二季度业绩真的有所下降，焉知利空出尽不是利多？看看中科曙光走势。 基于以上分析，文人继续持股不动，但暂时不会启动融资了。大家买卖自便，担心业绩风险的，今天可以先卖出 ，等业绩明朗后再看。想继续加仓的，文人也建议不要操之过急。 股市有风险，投资需谨慎。文人看法，友情分享。据此操作，责任自担。有所收获，别忘一赞。
易水寒
5千亿成交量拉不动中兴通讯，看明年咋样。