中国曾抛售3800亿美债；特朗普曾经警告：美国有可能停摆

一边是中国持续调整美债持仓，另一边是美国国会反复为政府拨款争执，这两件事看起来相隔很远，放进同一张财政账本后，却能看出美国面临的两层压力。外部投资者正在重新安排资产，内部政治又让预算案越来越难按时落地。

“中国曾减持约3800亿美债”这个数字，最初来自2025年前七个月的月度数据。当时公布的信息显示，中国在3月、4月、5月和7月分别减持189亿美元、82亿美元、9亿美元和257亿美元，四个减持月份加起来约为537亿美元，按照当时汇率折算，大约是3820亿元人民币。需要留意，这不是前七个月的净减持额，因为1月、2月和6月也有不同程度的增持。把所有减持月份单独相加，可以说明调整力度，却不能直接等同于期初与期末的持仓差额。

美国财政部后来又对历史数据进行了修订。按2026年7月能够查到的最新表格，中国大陆持有的美债在2025年7月为6956亿美元，到2026年5月降至6593亿美元，仍排在日本和英国之后。美国财政部也提醒，相关数据主要由美国托管机构和券商上报，部分证券若存放在海外账户，未必能够准确归入最终持有人名下。因此，月度变化可以用来观察趋势，却不适合被包装成一次突然发起的金融行动。

中国降低美债配置，更接近一场缓慢的资产结构调整。外汇储备不能只看收益，还要考虑流动性、安全性、期限和币种集中风险。美债依旧是全球规模较大、交易较活跃的金融资产，中国也不可能为了追求某个轰动效果，简单地把持仓全部清空。减得太快，债券价格与汇率都可能受到冲击，最终也会影响持有者自身利益。稳步调整，给其他资产留下更大空间，反而更符合长期管理逻辑。

不过，对美国来说，主要海外持有者降低配置绝不是一句“正常交易”就能轻轻带过。美国政府长期存在财政赤字，需要持续发行新债偿还旧债并支付公共开支。当国债供应越来越多，市场就会要求更合适的收益率。一个买家少买几十亿美元，短期内未必改变市场，可若越来越多资金开始分散配置，美国的融资成本便可能逐步上升。


特朗普曾经警告美国有可能停摆，发生在2025年3月。当时联邦政府拨款将在3月14日到期，众议院能否通过临时拨款法案仍有变数。特朗普接受记者提问时承认，停摆“可能发生”，同时又认为临时拨款案大概率能够过关。这里的“停摆”，不是美国没有钱偿还国债，也不等于美债违约，而是国会没有及时授权部分政府开支，导致一些联邦机构暂停非必要业务。

到了2026年7月，这个问题依然没有消失。美国众议院已通过一项短期拨款措施，计划把联邦机构资金延长至12月4日，但法案还要经过参议院。若国会未能完成后续行动，大部分联邦项目的资金仍将在9月30日到期。换句话讲，华盛顿只是把眼前的期限往后推，预算分歧并没有因此结束。

不少人容易把中国减持美债与美国政府停摆直接连起来，认为前者会导致后者，这种理解并不准确。政府停摆的直接原因是国会拨款失败，中国调整美债持仓不会让美国联邦机构自动关门。两者真正的交集，是美国财政越来越依赖借债，而两党又很难围绕支出、税收和削减赤字形成稳定方案。

我个人认为，比“抛售多少美债”更值得关注的，是国际资金对美国财政信用的耐心还能维持多久。美元和美债的地位不会因为一两个月的数据突然崩塌，美国庞大的经济体量、金融市场深度和美元结算网络仍然存在。然而，信用从来不是无限额度的银行卡。美国一面扩大债务，一面把政府拨款变成党争筹码，次数多了，市场自然会重新计算风险。

对中国而言，真正稳妥的做法不是追求戏剧化的“清仓”，而是在保证外汇资产安全和流动性的基础上，有节奏地推进多元化。对美国而言，最需要解决的也不是要求别人继续购买美债，而是减少无休止的财政透支，让政府预算重新具备基本的可预测性。这才是3800亿元减持数据和停摆警告背后，更值得琢磨的内容。