港股券商十年七轮行情启示
一、历史行情周期特征
2014-2025年间港股券商板块共经历7轮显著行情，呈现三大典型特征：
1、政策驱动明显：沪港通（2014）、深港通（2016）、上市制度改革（2017）、稳定币条例（2025）等政策均成为行情启动关键催化剂
2、超额收益显著：七轮行情中券商指数平均涨幅65%，相对恒指超额收益达33%，2014年首轮行情超额收益达130%
3、持续时间分化：短则2个月（2016年），长则14个月（2014年），与政策力度和市场环境密切相关
二、核心驱动因素演变
1、流动性周期：美联储政策转向（2015年加息/2020年QE）、内地降准降息等货币环境变化直接影响交投活跃度
2、制度创新：从互联互通机制（2014沪港通）到上市规则改革（2017同股不同权），再到2025年虚拟资产牌照发放，持续拓宽券商业务边界
3、特殊事件催化：中概股回归（2020）、疫情后复苏（2022）、A+H上市潮（2025）等结构性机会带来业务增量
三、本轮行情独特性
1、政策组合拳力度空前：2024年央行一揽子政策引发单日5000亿港元历史天量成交，南向资金年度流入破7856亿港元纪录
2、业务创新突破：稳定币监管框架落地催生新增长极，头部券商率先获得虚拟资产交易牌照
3、估值分化显著：板块整体PE修复至12倍，但个股差异极大，部分标的仍低于历史中枢
