H20恢复供应后各大投行的观点 1、大摩 预计会有100w片H20，目前还没有

H20恢复供应后各大投行的观点 1、大摩 预计会有100w片H20，目前还没有看到台积电重新启动H20 晶圆的生产。 那这100w片是怎么算出来的？ 成品芯片库存约为 70 万个，若要将 Hopper 计算芯片与 HBM 芯片进行封装，需从台积电或Amkor 采购约 1 万片 CoWoS-S 晶圆。KYEC 可能会挤出额外 20 万至 30 万个芯片（不知道是咋挤出来的），因此 H20 芯片的预计总库存或可达到 100 万个。 2、JP Morgan H20 的需求最初可能高达每季度 100 万个，而 RTX Pro 的需求则更不确定：在 H20 受限三个月后，我们预计其需求将相当旺盛，原因在于中国强劲的 AI 推理需求，且市场上尚无可替代 H20 的同类产品。此外，许多客户因担心未来可能出台的限制措施，很可能会提前下单。我们认为，H20 初期的季度需求量可能高达 100 万个（相比之下，2025 年第二季度Deepseek R1 发布后，初步需求为 60 万个以上，这与英伟达关于 7 月所在季度损失 80 亿美元收入的说法一致），初期销量将主要由英伟达的库存来满足。 按小摩的这个说法，一个季度就把之前的库存都耗没了，那H20的产线会重开.. 3、瑞银 由于中国市场在英伟达数据中心销售额中的占比仅为百分之十几，H20 获得的出口放宽确实会提振并进一步支撑下半年的前景。我们还预计，随着 GB200 的产能提升，以及 2025 年第四季度 GB300 实现大规模量产时更高的平均售价，整体表现将更加强劲。 对于 H20，受英伟达 40 亿（不是55亿吗？）美元库存计提的影响，其销售额将达到 130 亿美元，按每台 1.2 万美元的平均售价计算，对应的 GPU 数量略超 100 万台。若销售额恢复 10%-15%，考虑到 H20 的平均售价比高端的 GB200/B200 更低，那么销量恢复比例可能达到 15%-20%，这意味着潜在销量或可达 100 万台。 4、Jefferies 英伟达将被允许向中国出售其现有的 H20 库存（根据报道的 150 亿美元收入损失推算，对应 150 万个芯片，假设其中 60% 已生产，30 万个已发货，因此剩余库存为约 55 万至 60 万个），之后再出售那款降级版本的芯片。美国很可能会在其 AI 芯片管控中引入数据传输速度限制（这曾是 2022 年 10 月的一项标准，但在 2023 年 10 月被移除）。因此，采用 HBM3 内存的 H20 将停产，英伟达会推出一款采用 GDDR6 内存的新版本。 总结一下，其实各大投行对H20是否还会重新生产也没个准信，库存数量也是都有自己的算法，换句话说，他们都说不准的事情，我们得到的信息可能也有水分。那就让子弹再飞几个月吧...