财政部优化国有商业险企考核点评，拉长考核周期、引导长线资金入市，继续看好板块配置

财政部优化国有商业险企考核点评，拉长考核周期、引导长线资金入市，继续看好板块配置机会 事件: 7/11财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（下称《通知》），旨在引导商业保险公司长期稳健经营、更好的发挥市场稳定器和经济助推器作用。 《通知》主要优化ROE和国有资本保值增值率的考核。两项考核指标均增加长期周考核权重。①ROE考核：ROE考核周期（权重）从“3年周期（50%）+当年（50%）”调整为“当年（30%）+3年周期（50%）+5年周期（20%）”。②国有资本保值增值率考核：考核周期（权重）从“当年”调整为“当年（20%）+3年周期（50%）+5年周期（20%）”，国有资本保值增值率计算公式为“（年末国有资本±客观增减因素影响额）/年初国有资本×100%）”。上述两类指标3年和5年周期计算方式均为几何平均值。 《通知》有利于平滑短期市场波动影响，长期资金或加速入市。此前，险企增配高股息等权益资产计入OCI中，以缓解债券利率下行压力，但市场短期波动可能对净资产产生影响；同时，IFRS9切换后权益投资重分类计入TPL，使净利润波动率显著提升。本次考核制度优化后，上市险企ROE（利润相关）和国有资产保值增值率（以净资产为例）波动率有所熨平（见图1），短期极值对考核结果影响减弱，进一步解除险资入市掣肘。 增量险资入市有望推动险企“业绩+估值”双击。截至1Q25末，保险行业资金运用余额达34.9万亿/qoq+5.0%，其中寿险和财险资金运用中股票投资规模2.82万亿元/qoq+16%，占比8.4%/qoq+0.8pct（较1Q24同比提升1.6pct），保险资金对权益关注度持续提升。险资作为增量长线资金，有利于发挥市场稳定器和助推器的作用，进而提振市场情绪。权益市场回暖一方面可提振险企投资收益和利润，另一方面有望进一步激发险企Beta属性（板块权重较大，权益配置比例较高、且较大比重计入TPL），险企业绩和估值或同步提升。 投资建议：险资入市在即、权益配置比例有望进一步提升，市场上涨将推动险企业绩稳增长；叠加预定利率下调、分红水平约束等，利差损风险亦将缓解。寿险储蓄和医养需求回暖，报行合一和产品结构调整使NBVM提升，NBV有望持续增长；财险保费增速稳中有升、大灾风险和COR同比仍处于改善态势，业绩增长动力充足。寿险：强烈推荐投资弹性较大、业绩有望超预期的新华保险，大权重、经营边际改善且股息率较高的中国平安，业绩稳健增长的友邦保险、中国太保、中国人寿、阳光保险；财险：强烈推荐COR改善、分红稳定的中国财险、中国人保，以及业绩弹性显著、稳定币相关的众安在线。 风险提示：资本市场大幅波动、保单销售不及预期、利率快速下行。 关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。 关联关系披露：中国人民保险集团股份有限公司是我司关联方，是我司的关联自然人直接或者间接控制的，或者由关联自然人担任董事、高级管理人员的除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他组织。