最近最重要的市场信息不是英伟达的最新产品，而是美联储的态度。
但是现在美联储的态度非常难以预测。
当前，美联储正面临2018年贸易战以来最复杂的环境。
鲍威尔在任期仅剩一年之际，需同时应对经济滞胀风险、特朗普的干预压力及美联储内部分歧加剧的三重挑战。
一、经济基本面：滞胀威胁与政策两难
特朗普近期加征的进口关税已导致美国商品价格普遍上涨。2025年美国CPI可能额外上升0.8-1.2个百分点。
然而，贸易战同时抑制了企业投资和消费信心，这使得传统货币政策工具陷入两难：降息可能刺激通胀失控，维持高利率则加剧经济下行压力。
还有移民政策收紧导致劳动力供给减少，与联邦合同削减造成的需求萎缩形成双重冲击。
前面就多次说过，加增关税和遣送移民都会继续加剧通胀。
鲍威尔在3月决议后坦言，确定关税对通胀的影响程度存在“高度不确定性”，但必须警惕上世纪70年代大通胀的历史重演。
二、美联储独立性的空前挑战
尽管特朗普声称“不干预货币政策”，但其通过司法部挑战1935年《联邦储备法》独立性条款、扩大行政监督权等举措，已实质削弱美联储自主决策空间。
前国家经济委员会主任哈塞特公开批评美联储“在通胀问题上犯下历史性错误”，为政治施压制造舆论基础。
三、决策机制：FOMC内部分歧扩大化
FOMC 18名委员中，沃勒（Waller）主张尽快降息以防范衰退风险，而监管副主席鲍曼（Bowman）坚持“维持高利率直至通胀明确回落至2%”。
这种分歧在3月决议中显现：尽管最终以11-1通过维持利率，但沃勒对资产负债表调整政策投出反对票。更值得关注的是，2024年曾与鲍威尔立场一致的理事库克，近期转向鹰派阵营。
在3月决议中，美联储维持利率4.25%-4.5%不变，但通过放缓缩表节奏（国债月度赎回上限从250亿降至50亿）释放流动性支持信号。
这种“口头鹰派+操作鸽派”的组合，是什么鬼方案？基本就是干不了的意思。
总之，美联储就是在走钢丝，一切都处于不可预期的状态。
其实，现在这个地步，不降息还要制造业回流，还要基础设施建设，还要降低债务，基本是不可能。
