【广发通信】接入DeepSeek的MaaS是否赚钱？
DS能做到85%的毛利率？
现实中很难。因为1）DS团队的模型调优和工程优化能力太强，本周开源的5个技术包，即使BAT等大厂知道如何实现但是仍在努力复现中，中等规模的MaaS厂商显然这方面不如大厂。2）如MaaS公司负责人所说，MaaS是toB的、要收费的，对算力供给的稳定性有较高要求，资源一定是有冗余的，这样就会使得DS需求的波谷位置大量的资源闲置，而中型MaaS公司并没有丰富的AI需求来填上这个波谷。DS的测算太理想化，很难落地成商业现实。
即使没有这么高的毛利率就一定巨亏吗？
不是的，BAT等大厂可能做到微利或盈亏平衡。因为1）对模型理解更深、调优能力更强。2）需求池化能力强，DS需求到波谷的时候，可以填充一些离线推理或其他AI应用的需求，来提升资源利用率。据我们了解字节阿里等公司的DS MaaS服务是微利或近似盈亏平衡的，资源部署量仅是波峰需求的两倍，而无需数倍。
后续产业变化：中型MaaS的挑战加剧。对算力输出稳定性、数据保密性要求极高的需求部分转向一体机，而剩下的需求大部分会转向字节阿里腾讯等大型云厂商。 注意对算力不是利空而是利好，杰文斯悖论超预期兑现，低推理成本将加速应用的到来。
投资建议：DS MaaS服务利好 字节/阿里/腾讯； 推理成本下降利好AI应用； 如美收紧出口管制措施，利好国产芯片/国产服务器/一体机产业链，推荐超讯通信； 利好算力租赁，推荐润建股份； 利好字节阿里腾讯链，IDC推荐润泽科技
