价值投资日志[超话]霍华德·马克斯再议泡沫：中国市场具有“反泡沫”特征，美股

价值投资日志[超话] 霍华德·马克斯再议泡沫：中国市场具有“反泡沫”特征，美股AI大牛中有不少未来五年内可能大跌……

1、投资的本质不是买入好公司，而是以合适的价格买入资产——如果你不明白这两者的区别，那你就不应该成为投资者。

2、认为“市场总是正确”的观点是荒谬的。

3、即使我对AI了解不多，我仍然认为，如今炙手可热的AI股票中，未来五年内可能有不少会大幅下跌。

4、我认为，目前股市估值大约高出合理水平20-30%。因此，未来一年市场下跌的概率可能在60-65%之间。但这也意味着市场仍然有35-40%的概率会上涨。

5、但如果你现在就认定市场是泡沫并大举做空，很可能最终会被“抬出去”。

6、相比（美股），目前信贷市场仍然能提供7-10%的回报。我依然认为这是一种更明智的选择。

7、我不排除中国能够成功重组经济的可能性。中国仍然拥有庞大的人力资源，而市场情绪极度悲观。今年美股高位盘桓，市场关注点仍然高度集中在少数几家“明星公司”身上。尽管英伟达股价被Deepseek大模型的推出狠狠“撞了下腰”，一度被跌出“3万亿美金俱乐部”。但在强势的资金推助下，最新还是回到3.18万亿美金市值之上。这是泡沫吗？对于这个问题，恐怕没有几个人比橡树资本的联合创始人霍华德·马克斯更有资格回答。在年初的开年备忘录中，霍华德以《再议泡沫》（点击阅读）为题。而在近日与The Market NZZ 的深度对话中，这位著名的价值投资者进一步探讨了为何市场泡沫会不断形成，以及如何识别它们。相比于备忘录，他明确地谈到了自己的一些看法。包括对当前市场环境的看法，潜在风险，以及可能值得关注的投资机会。