文|范无救

编辑|范无救

全球资金的流动方向和资产配置选择，不断地受到各种变量的强烈扰动。

特别是美债的话题，好像始终挂在金融圈的头顶。尤其到了今年，这场关于“美债安全”与“去美元化”的强烈对话，已然开始渗透到每一个国家的金融策略和资产配置。

而咱中国就在这个大势里，作出了一个令全球投资界都格外关注的动作：将美国国债持有量减到18年来的新低。

美债地位为何“独步天下”？

到目前为止，美国国债依然是全球最重要的“安全资产”。各国央行、主权基金、商业银行，包括全世界大大小小的金融机构，都还得用美债做“压舱石”。

无论是回购、衍生品保证金清算，还是美联储的FIMA（海外与美联储的美元流动性便利），美债都是不可或缺的担保品。

但这事儿说到底，靠的还是“信誉”和“实力”：一国债务水平的可持续性、政策的透明度，以及金融市场的开放程度。

美国几十年来凭着强大的信用和全球金融“主导权”，一直让美债坐稳了全球资本市场的核心位置。

最近几年，美国财政赤字规模几乎只增不减。自从疫情大放水之后，政府支出一骑绝尘，美债总数已经涨到天花板都快捅破。

今年美国国债余额已经达到让人望而生畏的程度，财政部每次发债，就好比给全球投资者下了一道选择题：还要不要继续“接盘”？

而且美债收益率的剧烈波动，也让许多央行和主权基金的心头不免泛起波澜。受各种经济周期、全球风险偏好以及地缘因素影响，美债价格直接影响了全球的投资策略。

现在的美债虽然“安全”，但收益率愈发不稳定，甚至已经摇身一变，成了有点“飘”的资产。这种背景下，大家对美债的信心，多少有点像一座悬在半空的独木桥。

今年8月，TIC数据显示，咱中国手头的美债规模降到5907亿美元，较前一个月少了273亿美元。这可是2008年金融危机以来的最低点。

去年日本也减持了356亿美元，这个全球第二大美债持有国也缩了口袋。光是中日两家当月就合计减持了629亿美元。这个数据，不能说一点不刺眼。

人民币国际化，门槛和机遇并存

咱中国为何在这个时候下调美债仓位？这背后无疑有多层考量。美债的波动加大，而且美国财政的“摊子”越铺越大，违约风险虽然还远得很，但大家心里都知道：

最好别全压在一个篮子里。且过去人民币国际化更多是围绕货物贸易结算，但现在，金融领域的扩展也在不断加速。

我国央行的“掌舵人”潘功胜，在今年10月的国际货币基金组织与世界银行年会上明确提出：

要推动人民币债券成为全球“合格担保品”，并且加强境内外金融基础设施的互联互通，积极支持离岸人民币市场的发展。

这意味着咱中国“走出去”的步伐，不仅要走在货物出口的最前线，还要在金融资产配置和风险管理领域抢占新高地。

其实人民币国际化并非一天可以建成的“罗马”。对于海外投资者来说，哪怕拿到了人民币，如果使用场景有限，那大概率还得换回美元或欧元，资产流动性也受限。

这正是当前咱中国“人民币担保品国际化”要突破的核心难题。解决了这个，人民币“出圈”的路才会越走越宽。

在2024年2月，金管局宣布将在岸国债和政金债纳入流动资金安排抵押品体系；去年1月，北向互换通履约抵押安排也开启；

到了今年7月，香港市场上抵押品范围进一步扩大，人民币资金安排提升到了5000亿元，这几组数据，已经让人民币资产的“出海热度”达到了历史新高。

人民币作为全球担保品的“候选人”，平台和工具都在加快完善。未来，如果能进一步扩大人民币资产的国际发行、流通和投资渠道，人民币或许真能和美元“一争短长”。

其实海外投资者减持美债，并不意味着大家对美国经济“看空”，更多是一种对风险和收益的新思考。各国央行和大额投资机构，越来越警惕美元资产的过度集中。

全球政经格局的变化、地缘分歧的加深，甚至美国自己财政政策的“不紧不慢”，都让美债的“安全属性”受到更多拷问。

美元体系压力山大，“去美元化”你方唱罢我登场

美债依然是全球最大最深的债券池，短期内，不会轻易动摇它的老大地位。但持续的大规模举债和赤字扩张，成了压在市场头上的“隐形枷锁”。

这种情况下，越来越多的国家尝试“多点开花”，让本币资产、欧元债券乃至非美元担保品逐步参与到全球流动性管理体系中。

本质上，大家只是想守住资产的安全边界，并在不确定性中寻求更多主动权。或者用一句时髦话来说，资金正在全球舞台上悄悄“换队伍”：不求大赚，至少稳点儿。

观察这轮美债“降温”热潮，我们看到的不仅仅是数字的起伏。更重要的，是国际资金配置中的一种“新升级”。

美元虽然“一统江湖”，但体系本身正在经受愈发沉重的考验。这既有美国本土的内生压力，也有国际竞争的“外部推手”。

对咱中国来说，人民币能否实现担保品全球化，离不开不断完善金融市场的基础设施，加快各项规则的对接，打造便利的流动、结算和风险管理工具。

中国债市的高透明度和稳健性，是最大的“加分项”。如今越来越多的境外机构愿意尝试配置咱中国的债券资产，这说明全球正在给人民币更高的市场认可。

但“去美元化”并不是一朝一夕的事，更不能一刀切地替代。全球需要一个安全、开放、透明、规则健全的金融环境。

人民币的国际化努力，只会让整个体系更加多元。而这，才是市场参与者最渴望的“安全感”。

美债持有量的下滑，人民币担保品平台的推动，全球投资者的再平衡等情况，其实都是时代演变的缩影。

市场永远是变化最快的竞技场，没有任何资产“永远吃香”，也没有任何金融工具能够“永远高枕无忧”。

随着各国加快资产多元化，美债的地位在经历小步退让，而人民币则在加速“全球化破圈”。

这一波金融变局，会不会成为新一轮国际货币体系大调整的序章？美元的“护城河”，还能守多久？人民币资产的全球化之路，又到底能走多远？

对于这场全球资金流向的“大考”，你是更看好老牌美元体系，还是更觉得咱中国的人民币资产会在未来迎来属于自己的“高光时刻”？欢迎在评论区分享你的看法。

参考资料：
《央行行长潘功胜：将推动人民币债券成为全球广泛认可和使用的合格担保品》——封面新闻