上周A股经历了一轮明显的调整，主要宽基指数全线走弱，上证指数累计下跌2.56%，深证成指下跌6.64%，创业板指重挫8.90%。

但就在指数节节走低的同时，每天尾盘时段宽基ETF却频繁出现巨额成交，资金流向与价格走势形成了鲜明的背离。根据同花顺iFinD数据，10月12日至16日一周，股票型ETF净流入883.79亿元，其中宽基型ETF净流入836.44亿元，占比超过九成。

全市场ETF合计净流入更是达到1267亿元以上，周内日均成交额较前一周放量近25%。这些数字指向一个清晰的图景：大资金正在借道沪深300、上证50等大盘宽基ETF进行集中性的托底和流动性注入。

这种连续、接力式的尾盘爆量，标的集中于超大市值宽基，业内普遍将其解读为护盘资金入场的信号。彭博社的报道也印证了这一判断，称国家队近期再度大规模出手买入ETF，易方达沪深300ETF录得创纪录的188亿元流入，大部分资金在尾市涌入。

这些资金被普遍认为是国家队所为，而历史经验确实提供了一定的参照。有统计梳理了2021年以来被市场广泛视为国家队介入的ETF放量交易日，其中既有介入当天即见底的案例，也有介入后市场继续下探、磨底数周甚至数月的情况。

2024年2月5日汇金扩大ETF增持范围的前夜，当天上证跌1.02%，但随后一个月涨13.1%，当天就是最低点；

2025年4月7日贸易战冲击下汇金盘中公告增持，此后六个月上证涨23.6%。

但同样也有反例，2023年10月汇金宣布买入ETF后，市场一直磨到2024年2月才真正见底，期间上证最深又跌了超过一成。换句话说，国家队入场与市场底部之间的时间关系并不固定，它更多传递的是政策意愿和估值认可的信号，而非精确的择时指标。

回到当下，市场的回撤幅度确实已经进入了一个值得关注的区间。沪深300指数上周五收于4170点附近，股权风险溢价已经回升至五年均值以上，股票资产相对于无风险利率的估值吸引力在改善。

东方财富陈果的统计显示，上周股票ETF净流入规模在历史上仅次于2024年初流动性冲击、2024年924行情、2025年4月关税冲击以及2026年7月AI行情调整等几个特殊时点。

这些时点的共同特征是，随后市场都出现了不同程度的修复，尽管节奏和幅度各异。摩根大通在此前也维持沪深300指数年底5200点的目标不变，较当前点位仍有超过两成的上行空间。

当然，外部扰动并未消散，美债长端利率高企对全球风险偏好的压制仍在，三季报业绩验证窗口也近在眼前，资金从科技成长向大盘宽基的集中本身也反映了避险情绪的升温。

但至少从资金行为来看，大资金在当前位置的买入意愿是明确的，尾盘托底的持续性也超出了单日脉冲的范畴。市场的回撤既然已经达到了你预期的幅度，那么在这个位置上，反弹的条件正在累积，剩下的只是触发时点的问题。