按照常规逻辑，股价下跌幅度越大，理应越具投资价值，此时进场买入的力量增强，而想要卖出的力量减弱，按理跌幅越大，下跌速度应当逐渐放缓。但我们常常会发现，部分个股在越接近底部区域，反而出现加速下跌的迹象。似乎股价越低，风险反而越大似的？
这究竟是为何呢？鉴于绝大多数人并非专业投资者，他们可能对此中的复杂门道不甚了解，本文便为大家做一番科普，以免许多投资者蒙受损失。顺便和大家分享一些关于稳健投资的想法。
一、融资和强平
先从融资说起。普通买入，亏的是自有资金；融资买入则是向券商借钱加仓，账户内既有自有资金，也有融入资金，这笔融入资金所形成的就是杠杆。杠杆的本质是放大效应：上涨时收益按比例放大，下跌时亏损也会按比例放大，且下跌过程比上涨多一道环节，即平仓。
券商出借资金并非无门槛，会要求账户资产与负债始终维持固定比例，该比例即“维持担保比例”。举例来说，若投资者有100万元本金，向券商借入100万元，账户总资产为200万元、负债为100万元，此时维持担保比例即为200%；若买入的是指数ETF，券商要求的初始担保比例恰好为200%，投入100万元，最多可融入100万元。
根据交易所规则，维持担保比例不得低于130%；一旦跌破该阈值，券商将通知投资者在两个交易日内追加担保物，使比例回升至150%以上；若到期无法补足，券商有权强制卖出账户内的证券以偿还负债，这一操作就是强制平仓，通常简称为“强平”。
关键在于，这套机制自带加速下跌的属性。股价每下跌一段，维持担保比例就会相应下降一截，账户也会进一步逼近警戒线；当跌至130%附近时，投资者仅剩两个选择：追加资金，或是被强平。追加资金需要真金白银，多数投资者既不愿也无力追加，而一旦不追加，强平盘便会立即涌出。
强平盘的核心特点是不挑价格，只求尽快卖出以收回负债。于是，一批接近平仓线的账户被陆续强制卖出，形成机械、不计成本的卖压；而卖压又会压低股价，进而导致更多账户跌入平仓区间。如此循环往复，卖压如同滚雪球般不断增大，这也是为何股价越接近底部，下跌速度反而越快。真正推动下跌加速的并非基本面变化，而是杠杆清算引发的连锁反应。
通过具体数字可更清晰理解：按照券商通用的初始担保比例要求，股票为250%，指数ETF为200%。若买入ETF后下跌35%，维持担保比例便会降至130%的警戒线；若买入股票后下跌48%，同样会触发平仓线。这意味着，投资者能承受多大回撤，在融资买入的那一刻就已大致确定；一旦跌穿平仓线，账户的操作主动权将不再完全由自己掌控。
这也解释了另一市场现象，下跌行情中，跌幅最剧烈的往往是前期涨幅大、融资盘集中的品种。涨幅大的品种参与投资者多，积累的杠杆规模也大；行情转向时，这类杠杆会最先被清算，卖压也最为沉重。下跌本身并不可怕，可怕的是下跌触发杠杆连锁反应，而连锁反应又会进一步放大下跌幅度。
以创业板ETF天弘（159977）为例，5月以来累计跌幅34.1%，6月以来累计跌幅40%，7月以来累计跌幅达44.2%。也就是说，如果投资者在5月或6月以200%的担保比例融资买入该产品，且后续无力追加保证金，账户理论上将被强平。
二、以天马科技为例
为了把融资和强平的逻辑讲得更清楚，我们举个实例说明。那选哪个标的作为典型案例呢？截至目前，沪深两市融资余额占总市值比例最高的上市公司是哪家？我一开始也不清楚，特意查了下才知道，是天马科技。
截至2026年10月底，天马科技总市值33.23亿元，融资余额6.51亿元，融资余额占总市值的比例高达19.6%。
10月9日前，天马科技股价一直稳在12元上方横盘，融资余额保持在8.5亿至9亿区间，表面上风平浪静。10月9日股价开始破位下行，当天收于10.46元，跌幅5.7%，换手率放大到4.08%。这是第一个信号，有资金开始出逃。10月12日继续下跌至9.41元，换手率4.1%，此时相较9月高点已跌去28%，部分融资盘的担保比例开始逼近警戒线。
真正的崩盘出现在10月13日。当天开盘价、最高价、最低价、收盘价全部钉在8.47元，换手率仅0.82%，这是典型的一字跌停。问题恰恰在于，跌停板被死死封死，想卖的人挂不出单，券商想强平也没有流动性，所有融资盘全被闷在里面，浮亏眼睁睁扩大，却动弹不得。
10月14日，跌停板勉强打开，股价收于7.62元，再度下跌10%，但换手率大幅升至10.43%。当天被困的融资盘开始遭券商集中强制平仓，大量卖单涌出。10月15日继续收于6.86元，再跌10%，换手率攀升至13.15%。对应到融资余额，10月13日还有8.37亿，14日降至7.56亿，15日直接降到6.69亿，两天时间被强平1.68亿，占融资余额的20%。
这就是融资盘强平的标准路径。先阴跌击穿警戒线，再一字跌停锁死流动性，等跌停板打开后，被困的融资盘集中涌出，借着巨量换手完成多杀多。天马科技从9月高点13.12元跌到10月30日的6.57元，腰斩用了不到两个月，其中最惨烈的就是10月14、15这两天，所有的强平盘，都是在这两天的放量下跌里出清的。
三、小结
我平时也会刷刷抖音，看到不少普通人在这轮“急杀”中亏损幅度较大，那种情绪确实会感染我。我一直跟身边人强调，别融资、别加杠杆、别集中持股；同时要注意远离像天马科技这类融资余额占总市值比例较高的个股，否则容易被误伤。
我主要做股票基本面分析，平时很少聊资金层面的内容，但考虑到很多人正深陷亏损的痛苦中，还是想给大家科普一些实用经验，帮大家在这种极端行情里少亏点钱。
最后，也给大家提提气。尽管“被强平”这件事常常伴着血泪，但强平盘出清后往往会出现一波强力反转。希望等未来指数真正反弹时，大家能牢记这段经历，引以为戒，永远把风险管理放在首位。