历史上每一次40%左右的大跌，身处其中的人几乎都觉得世界末日来了。2015年创业板从高位暴跌约60%，2016年又跌46%；2018年贸易摩擦叠加去杠杆，再跌55%；2021年高估值泡沫破裂，回撤40%；2022—2024年又经历美联储加息、地产低迷，最大回撤接近40%。每一次下跌的理由都不同，但情绪几乎一样：恐慌、割肉、怀疑牛市再也不会回来。2026年这一轮，创业板从高位再次回撤约40%。不同的是，AI、光通信、半导体等很多公司回撤50%60%多。所以现在最难的不是判断长期还会不会涨，而是判断：我们究竟站在红框的上半场，还是已经接近最后10%。历史不会简单重复，但市场有个反复出现的规律：最好的赔率，往往不是出现在人人看见希望的时候，而是出现在绝大多数人已经不相信希望的时候。正如巴菲特所说：“别人恐惧时我贪婪。”