转Ji­ng Li­ng 兄观点：“AI是未来，投资机会正逐步改善上周末，我与大家分享了AI投资中的12个问题。过去两周资本市场的变化，让我觉得有必要重新审视一个问题：AI投资是不是泡沫？我的判断是：AI是未来。近期AI相关股票的大幅调整，正在创造新的投资机会。这个判断主要基于以下几点。1. 对AI泡沫的担忧过去两年，AI泡沫一直是投资界讨论的话题，近半年尤其如此。市场对泡沫的担忧日益强烈，说明投资者并非毫无戒心。但是否存在泡沫，最终取决于估值与未来盈利能否匹配。以Or­a­c­le（OR­CL）为例，2025年与Op­e­n­AI达成战略协议后，股价大幅上涨，随后又大幅回落。即使当初存在泡沫，现在也已经释放了相当一部分估值压力。2. AI应用与生产率提升以Op­e­n­AI、An­t­h­r­o­p­ic为代表的大语言模型，正在改变企业和个人的工作方式。从编程、研究、数据分析，到企业运营与决策支持，AI的应用日益广泛，生产率提升的潜力正在逐步兑现。我认为，AI作为一项重要技术革命，其长期发展趋势已经相当清晰。但技术价值不等于投资价值。Op­e­n­AI、An­t­h­r­o­p­ic等企业能否实现足够的商业回报，仍然存在不确定性。尤其值得关注的是，AI产业巨额资本开支能否最终获得合理回报。这些问题需要持续评估，但不能因为商业模式尚未成熟，就否定AI技术的长期价值。3. 最近资本市场的调整过去几周，AI相关股票经历了显著调整，半导体板块尤其如此。股价下跌可能来自盈利预期下降，也可能来自估值收缩和风险偏好变化。如果企业的长期盈利前景没有发生根本变化，而估值大幅下降，那么投资吸引力自然提高。这正是我认为当前市场值得关注的原因。4. 警惕顺周期的认知偏差股票上涨时，我们往往对未来盈利充满信心；股票下跌时，又容易对同样的盈利前景产生怀疑。这种怀疑当然可能有道理。但我们需要分清：究竟是基本面发生了变化，还是股价变化影响了我们的判断？股价变化可以触发重新评估，但不应该直接决定评估结果。投资最难的，不是判断市场，而是不让市场左右自己的判断。5. 面向未来的投资投资是一项面向未来的事业。未来无法准确预测，但我们可以评估现状，做好准备。再次引用Ho­w­a­rd Ma­r­ks的投资金句：You can’t pr­e­d­i­ct, but you can pr­e­p­a­re.经历近期调整后，根据Bl­o­o­m­b­e­rg数据，费城半导体指数（SOX）的前瞻市盈率降至16.8倍，与2025年4月初贸易战最激烈时期、2026年3月底美伊战争最激烈时期的估值水平相当。如果未来盈利预期能够基本兑现，当前估值已经开始显现吸引力。当然，AI产业的资本开支、融资能力与盈利兑现仍存在风险。估值下降并不意味着股价不会继续下跌。我的判断是：AI的长期发展趋势没有改变，而市场调整正在改善部分AI相关股票的风险回报。这是我目前的评估，不是对短期股价的预测。上述观点仅供参考，不构成投资建议。祝大家周末愉快！”