Lumentum一季度营收增速达135%，2025年磷化铟衬底缺口超70%

AI硬件板块遭抛售致龙头跌幅达13%-28%，但光模块龙头Lumentum与Coherent的业绩前瞻表明回调未改基本面。市场担忧AI资本开支与磷化铟供给释放，但产业链实则面临"前端需求爆发+后端供给锁死"的剪刀差。受1.6T光模块放量（单只消耗8-16颗芯片，为800G的2.7-3倍）及CPO架构提前至2027年落地（空间达现有6倍）驱动，2025年全球磷化铟衬底缺口超70%（需求200-210万片对产能60-70万片），且受制于3-5年扩产周期短期难解。微观上，Coherent与Lumentum一季度营收增速分别达50%（约24亿美元）与135%。该供需错配不仅支撑龙头维持高盈利，更将倒逼国内加速导入本土供应链开启国产替代重估，潜在业绩指引上调将是右侧确认信号。
关注：光智科技/云南锗业/武汉天源（磷化铟材料商，受益于供需缺口及国产替代加速），Lumentum（光模块龙头，受益于1.6T放量及AI需求爆发）