0914夜报-是追逐趋势，还是等待风来？

昨晚还在想着涨幅有多少，今天就直接打脸，上证低开高走后收盘微跌。

不过有趣的是，和加息（利率）相关度较高的创新药涨幅不错，风险偏好较高的科技确实下跌，为什么？就因为周末有几家美国巨头出来喊，要放缓AI投入。

这件事昨晚没聊，是我觉得有点像是“学霸考试前呼吁大家要劳逸结合”，就是忽悠。但市场好像还是信了，那就聊几句吧。

先交代下事件的背景，最近一段时间，美国几家AI头部公司的高管，例如Anthropic的Dario、OpenAI的Altman，还有xAI的马斯克接连喊话，说前沿模型跑得太快了，应该要“慢下来、对齐一下、多做安全评估”。

市场一下子就慌了，这些巨头如果要放缓AI脚步，肯定是大幅缩减资本开支，那对于整个算力产业链就是暴击，于是就出现了悲观情绪。

但有时候不能看他们怎么说，要看他们怎么做，以及有没有人支持他们。

第一，Anthropic和OpenAI双寡头，算力和模型优势还在扩大，两家喊话放缓是有前提的——要按照一套对他们有利的规则。就是说着“为大家好”，实际是想要有一道监管墙，能够把后来者挡在门外，这样自己不用太努力就能领先。

马斯克属于跟着凑热闹，而且当初马斯克没能把OpenAI抢过来时，也说了一堆模型迭代要控制、AI发展很危险等鬼话，结果行动上是疯狂买卡、挖人、搞自己的模型。

第二，美国监管层面并没有理会，看到有机构梳理了几个重要部门的反馈：众议长直接说不会推统一的放缓法案，白宫科技顾问说巨头是借安全之名行垄断之实，国防部首席技术官也出来驳斥AI末日论。

第三，中国这边更不可能接受美国主导的统一监管，也没理由自己放慢，几家大模型厂商都在排队上市以及港股融资，等着拼命追赶。

典型的囚徒困境：每个人都希望对手慢下来，但同时自己在默默前往冲。

这事情到最后，就是三类结果：

一是真的全球慢下来，Anthropic和OpenAI不用投入太多就能保持领先，利润率改善，成为IPO大赢家（现在IPO有点阻力）；

二是只有美国几家在监管规定下放慢脚步，那中美AI模型的差距就缩小；

三是根本谈不拢，大家继续卷。

就目前情况，以及国内多个行业的历史经验来看，我觉得第三种概率最大。

总之，巨头最多是放慢发布节奏、留时间对齐，但谁也不敢真砍训练规模和资本开支，毕竟谁慢谁落后、一步落后就步步落后。情绪影响肯定是有，就看长期逻辑会不会被证伪。

到后面的趋势，很可能是反复循环：强模型发布→科技涨；安全压力提升→被迫放缓；被中国模型追赶→空头兑现；跌了再倒逼放松→海外发更强模型。如果想要猜测市场，基本是被玩得头头转，因为大模型估值本来就很难说得清。

至于投资产业链上游，就相对简单一些，盯着订单和收入，至少能看得清业绩。

如果说今天科技下跌是“打脸”，那宁德上涨就是“长脸”。

宁德在上周五实施本轮A股首次回购，金额2个亿，看不起不多。但我们内部测算过，回购期间前还有大概220个交易日，要够到200亿下限，接下来平均每个交易日要买0.9亿元，要够到400亿上限，平均每个交易日要买1.8亿元。

努力一天不稀奇，最难能可贵的是日复一日。同理，某天回购2个亿不算多，但如果每天都能回购1-2个亿，量变就能产生质变，更何况用途是回购注销。

最近市场是担忧三个方面：竞争格局、排产下修和明年需求。

咱们文章已经解释过很多遍，再啰嗦一次：车企自研更多是伪命题，高端新车型宁德还是一供首选；9月排产下修是物料短缺，更说明景气度高；明年行业端是动力增长15%+储能增长30%，宁德内部排产目标是增长20%-30%。

今年900-1000亿净利润，明年1200-1300亿净利润，现在就是12-15倍PE估值，不管市场怎么说回购金额太少，股价能够上涨就是最好的答案。

一样的，不要看市场和大部分媒体怎么说，要看真金白银怎么做。

最后，分享两句内部交流的观点。

如今市场上的投资模式大致分为两类。第一类追风口，哪热去哪，赚贝塔和情绪的钱，对认知和反应速度要求极高；第二类做好自己的事，只在能力圈里挑格局清晰、业绩能兑现、护城河能越挖越深的公司，耐心持有，等着风来。

我们大概率会选第二类，第一类实在忍不住可以搞一点，浅尝辄止。

说到底，投资没有对错好坏，每个人就是赚能力圈里的钱。被打脸很正常，但我想，最多只能伸出一边的脸，千万不能随意风格飘移，最终被两边打脸，那就真的太难受了。

离市场远一点，离好公司近一点，慢慢来，反而快。