9月10日星期四。过去，国产GPU本身就是一个相对稀缺的资产，市场对摩尔线程的核心定价逻辑很简单：英伟达受限制，国产替代空间打开，GPU供给出现缺口，摩尔线程因此受益。

　　如今，这种稀缺性正在被打破。摩尔线程、沐曦、壁仞相继进入资本市场，燧原科技也开始进入上市进程，国产GPU正在从一个相对稀缺的赛道，变成一组可以被直接比较的上市公司。

　　今年上半年，摩尔线程、沐曦、壁仞、燧原、天数智芯都已经进入规模交付阶段，几家公司的收入也逐渐进入同一个量级。2026年上半年，几家公司的收入都到了10亿元量级，其中摩尔线程17.36亿元、沐曦13.24亿元、壁仞12.36亿元、燧原约11.2亿元、天数智芯为9.46亿元。

　　这意味着，市场不再只需要回答“国产GPU有多大的空间”，还要回答“谁能真正跑出来”。产品性能、软件生态、客户拓展、规模化交付，以及收入向利润和现金流的转化能力，都会成为估值差异的来源。

　　换句话说，过去市场更多是在给“国产GPU”这个赛道定价，现在开始给“谁能成为赢家”定价。对摩尔线程稀缺性的关注也从筹码和资产层面，逐渐转向产品和商业化能力。