寒武纪、海光、摩尔线程、沐曦，国产算力“四小龙”市值加起来1.74万亿，但上半年合计营收只有181亿。对比英伟达单季度数据中心收入6300亿，这差距确实大，资本市场买单的更多是“国产替代”的预期。

不过剥开财报看真实力，四家分化很明显：

海光规模最大（91亿），但CPU和DCU混在一起，纯度不够；

寒武纪最赚钱，扣非净利21.66亿，净利率高达36%，但赚的钱基本都压在供应链备货上了；

摩尔线程增速最猛（+147%），但还在用现金换规模，扣非依然亏损；

沐曦账面扭亏，其实全靠8.87亿的投资公允价值收益撑场面，扣非主业还在亏。

总的来看，大家都在疯狂烧钱搞研发、备货，经营现金流普遍承压。1.74万亿的市值，买的是国产算力从“能不能用”到“谁来坐庄”的排位赛门票。故事很宏大，但交付和盈利还得继续熬。