英伟达财报中被市场忽略的重点信息（二）

利润归于最稀缺的环节利润归于最稀缺的环节，不是最聪明的环节

23–24年，最稀缺的是CUDA和GPU；

2026年，最稀缺的是HBM和DRAM晶圆。

毛利率是"利润分配问题"

英伟达：75% → 74% → 触底71-72% → 稳定在72-73%

对面：SK海力士Q2的DRAM毛利率已超过90%；常规DRAM经营利润率在70%多的历史高位，三家原厂的利润要到2027年四季度才见顶。

存储今年将吃掉超大规模数据中心支出的30%，是2023年的4倍。TrendForce预计2026年服务器DRAM涨260%。

股价是最硬的证据：2026年年内三星+114%、SK海力士+186%、美光+141%、闪迪+156%；三星和海力士两家已占韩国KOSPI一半以上。同期英伟达约+18%

英伟达明说要在FY28一季度涨价。涨价意味着内存通胀被顺次转嫁给云厂。

那么我们需要思考"2027年五大云厂1.3万亿capex"这个数字里，有多大比例是同样的算力、更贵的价格？

这我没有具体的数据，这是我们未来需要重点关注的对象。

如果资本开支增加更多是更贵的价格，而不是更多的算力，那么意味着：

云大厂未来预期的利润要打折。