刚果（金）禁止铜钴精矿出口，精矿出口占比11%，副产品计税估值系数达55%。
近日，刚果（金）禁止铜精矿广和钴精矿出口，并对采矿副产品设定55%的计税估值系数，引发市场对供应链断裂的担忧。但短期供需冲击已被证伪，2025年该国铜精矿出口仅37.1万吨，占总出口11%，且随着卡莫阿50万吨治炼产能投产及中资矿企本土化布局，绝对供应影响极为有限。该事件的核心在于资源民族主义实质性落地，资源国通过税收杠杆倒逼本土治炼以切分产业链利润，系统性抬升全球铜矿长期生产成本。当前LME显性库存已降至10万吨以下，叠加美国为规避潜在15%关税单月进口破20万吨的抢运潮，这种供给端刚性约束将在低库存缓冲下放大价格上行弹性，显著提升具备本土治炼能力企业的战略溢价。
关注：紫金矿业/洛阳钼业/盛屯矿业/金诚信/五矿资源（本土冶炼企业，产能对冲禁令并享低库存与现货溢价），西部矿业/藏格矿业/中国黄金国际（国内铜矿企业，资源保护倒逼重估并享内循环红利），嘉友国际（跨境物流企业，辅料反向进口重构物流享本土化红利）