为什么 Meta 在利润、营收都不亚于谷歌的情况下，估值和涨幅小于谷歌？

Alphabet二季度营收1193亿美元，同比增长24%；经营利润408亿美元，增长30%。搜索仍贡献53%的收入，云业务收入升至248亿美元，同比增长82%，占比达到21%，已经成为q强劲的增长引擎。

净利润达到1122亿美元，几乎追上总营收，主要受SpaceX、Anthropic等投资升值推动，相关收益高达880亿美元。衡量主业质量，30%的经营利润增长比298%的净利润增速更有参考价值。

Meta近12个月营收增长28%，高于Alphabet的20%；毛利率和自由现金流利润率也更高。

Alphabet过去五年股价却上涨154%，明显领先Meta的54%。

市场给出的溢价，主要原因是谷歌有 AI 相关直接变现的业务（谷歌云），而 Meta 主要没有单纯 AI 相关的业务，它更多是用 AI 来提升广告分发效率。

这个溢价是否能维持？接下来要看云业务能否延续高增长，以及巨额资本开支下的现金流能否企稳。