前券商首席经济学家李大霄近日抛出一个颇有些"阴谋论"色彩的研判，他认为这场美日韩半导体泡沫的破裂，本质是一场精心设计的"全球AI霸凌"，最终目的是为三家公司上市铺路。

李大霄直言，这场AI造势背后有个很多人没想明白的二级目的。从股评家喊出"10万点"，到黄仁勋、马斯克不遗余力站台，真正的落点非常具体——"目的是三个股票的上市"。他进一步拆解：第一个目的已经达到，是SpaceX上市，但股价已经腰斩；第二个目的还没有达到，OpenAI还没上市；最终目的是美国人工智能大模型的上市。

把时间线拉出来看，这个判断确实有迹可循。

SpaceX于6月12日登陆纳斯达克，以135美元发行，估值约1.77万亿美元，创下全球史上最大IPO纪录。上市第三天冲到225.64美元高点，随后开启单边暴跌。截至7月28日收盘报116.41美元，较历史高点回撤48.4%，距腰斩只差一步。按最高点计算，市值蒸发超1.2万亿美元。

华尔街在担忧什么？SpaceX 2025年营收186.7亿美元，但净亏损仍达49.4亿美元。AI业务全年营业亏损约63.6亿美元。上市估值相当于2025年营收的95倍，随着IPO热度退潮，投资者开始从宏大叙事转向审视收入、利润与现金流。

就在SpaceX暴跌的同一天，OpenAI和Anthropic这对AI大模型领域的死对头先后递交了保密IPO申请。OpenAI估值约8520亿美元，Anthropic投后估值达9650亿美元，反超成为全球估值最高的AI创业公司。

两家公司都在疯狂烧钱。OpenAI累计融资已超1800亿美元，仍在持续消耗现金流。Anthropic年化收入已超470亿美元，但距离盈利同样遥远。晨星分析师直言："这些公司为赢得AI竞赛正在疯狂烧钱，而公开股权是当前成本最低的融资渠道"。

韩国股市在这场AI泡沫破裂中受伤最深。7月28日，韩国KOSPI指数暴跌超10%，年内第八次触发熔断，自2000年熔断机制实施以来总共才触发13次，今年就占了8次。三星电子和SK海力士双双暴跌超13%。更惨的是韩国散户——此前韩国推出了单只股票杠杆ETF，大量散户蜂拥买入，随着股价断崖下跌，超过120万个杠杆账户触及保证金追缴线，其中32万至36万个账户被全额强制平仓。

韩国政府的骚操作堪称教科书级别的反面案例：先让全民上杠杆，股价飙涨后又急刹车暴力去杠杆——提高保证金要求、禁止新品上市、收紧资金。这轮暴跌中，KODEX SK海力士杠杆ETF较6月高点回撤约70%，部分加了5倍杠杆的散户账户直接被清零。

回头看李大霄的"阴谋论"，姑且不论是否真有幕后策划，但"用宏大叙事推高估值、批量IPO高位套现、散户接盘血本无归"这个剧本，在历史上确实反复上演。2000年互联网泡沫、2021年SPAC热潮，再到这次的AI盛宴，故事不同，但结局大同小异。

SpaceX已破发，OpenAI和Anthropic还在排队，下一批接盘的人已经在路上了。