野村研究：台积电 CoWoS

台积电 CoWoS 产能扩张趋势

> 激进上调：根据野村估计，台积电在 CoWoS 产能扩张方面已比之前目标（2025 年 12 月基准）变得显著更激进。

> 增长轨迹：季度产能预计将从 2025 年末/2026 年初的约 20 万片（kpcs）大幅攀升，至 2027 年末接近每季度 60 万片。

> 与旧预测的差异：此前估计在 2026 年和 2027 年趋于平稳，接近每季度 33 万片，而当前预测显示从 2026 年中期起将持续环比扩张。

CoWoS 产量细分（产量增长）

> 总产量激增：总产量将成倍扩张，从 2023 年水平快速增长，至 2027F 年估计峰值接近年度 200 万片。

> NVIDIA 在产量中的主导地位：NVIDIA 仍是台积电 CoWoS 产能的最大单一消费者，远超其他，从 2023 年的少数份额扩张至 2027F 年的超过 100 万片。

> 超大规模云厂商的多元化：产量日益支持主要云服务提供商的定制加速器和 ASIC，尤其是 Google 和 AWS，同时还有 AMD+Xilinx 和 Meta。

CoWoS 产量分配份额（%）

> NVIDIA 份额稳定：NVIDIA 在总 CoWoS 分配中的相对份额从 2025F 年至 2027F 年稳定在 55% 至 58% 区间，此前曾相对于 2023 年初始基准达到峰值。

> Google 的扩张足迹：Google 占据分配的第二大份额，在预测期内保持稳定约占总产能的 24% 至 26%。

> 其他参与者：AMD+Xilinx、AWS、Meta 以及其他网络/FPGA 应用瓜分剩余分配，其中超大规模云厂商的定制硅芯片占先进封装产线的稳定整体比例。