磷化铟涨价潮全面爆发，国产龙头云南锗业迎量价双击拐点
AI算力迭代引爆磷化铟衬底紧缺行情，价格、海外扩产两大核心数据印证行业超级周期已至。2英寸光通信磷化铟衬底两年涨幅近2倍，6英寸高端产品涨幅超250%，全新光电近期再度上调产品报价，高端外延片涨幅最高达40%。海外巨头同步加速布局，日本JX金属计划五年投入千亿日元扩产7至10倍产能，英伟达重金锁定Coherent六英寸产线，侧面印证全球供给缺口难以短期填补。
磷化铟电子迁移率远超硅基材料，是800G、1.6T光模块与CPO技术不可或缺的核心衬底，六英寸晶圆更是行业技术分水岭，长期被日美企业垄断，属于国内光产业链关键国产替代赛道。云南锗业打破海外技术壁垒，成为全球第三家掌握大尺寸磷化铟制备的企业，现有15万片2-4英寸产线稳定批量供货，六英寸产品顺利通过下游验证，持续加码研发夯实技术壁垒。
当下公司业绩短期承压，根源在于传统锗主业受材料替代、成本高企双重压制，化合物半导体业务虽去年营收大增63%，但营收占比仅一成出头，体量不足以对冲主业拖累。长期成长逻辑清晰，公司斥资1.89亿元新建年产30万片磷化铟产线，建成后总产能升至45万片，充分承接持续爆发的算力需求。
行业供需格局长期偏紧，光模块升级持续抬升衬底消耗量，六英寸产线建设周期长达三年，核心设备交付排期饱满，全球供需缺口近七成，新增产能最快2027年末才能落地。未来国产光芯片厂商优先导入本土衬底，叠加海外供应链不稳定带来的转移订单，云南锗业产能释放后将充分享受涨价与份额提升双重红利，磷化铟业务将逐步成为拉动业绩增长的核心引擎。
云南锗业(SZ002428)