6-7月日企全面断供！铋原料管制引爆TEC五倍替代空间，两大碲化铋核心标的梳理
随着高纯铋出口管制持续收紧，全球碲化铋产业链迎来格局重塑，AI光模块、服务器制冷刚需带动赛道迎来三重红利共振，国产替代逻辑进一步夯实。
我国牢牢把控铋原料供给主动权，2025年国内铋产量2万吨，占据全球85%产能，7N至8N高纯铋供应份额达80%。短期再生提纯无法规模化量产，海外替代材料研发遇技术瓶颈，全球高端TEC产业只能依赖国内原料供给。高纯铋是800G、1.6T光模块温控核心材料，单台高端AI服务器铋消耗量达0.2公斤，刚需属性无可替代。
全球高端TEC市场长期由日本企业垄断，大和热磁、小松合计占据八成份额。受原料限制，大和热磁6月底高纯铋库存耗尽，已暂停高速光模块新订单；小松原料库存7月中旬见底，此后日系高端TEC生产线将全面停摆，行业供给缺口快速扩大。不同于常规零部件，海外新建高纯铋提纯产线周期超一年半，短期无缓冲产能，行业测算国产替代空间至少5倍。
需求端增长具备长期确定性，2027年全球光模块出货量突破2亿只，对应2亿片TEC配套需求，2028年需求升至3亿片，3.2T高端光模块普及后单设备耗材用量翻倍。供给收缩叠加需求放量，碲化铋相关产品涨价预期明确，国内上下游企业同步受益。
赛道内两大正宗上游龙头优势显著：高能环境子公司6000吨精铋产能全球领先，打通回收至铋化合物深加工全链条，稳定供给热电材料原料；中钨高新坐拥自有铋矿，年产1500吨铋精矿，资源端优势稳固，同步布局铋系新材料延伸产业链。
本轮行情是政策管制、海外断供、AI算力扩容共同催生的结构性机遇，上游资源企业将优先享受量价齐升红利。
中钨高新(SZ000657) 高能环境(SH603588)