全球央行集体收紧流动性，恒生科技三重承压短期难翻身
今年全球主要指数中，恒生科技表现持续垫底，市场调侃其更像“恒生消费”，背后是基本面、全球流动性、指数结构三重利空共振，离岸市场脆弱性被极致放大。
指数权重股多为电商、短视频、SaaS互联网平台，流量红利见顶，传统广告、电商营收增速放缓，叠加AI分流用户与成本抬升，毛利率持续收缩，估值长期被外资折价定价，内生增长乏力是核心拖累。
外部冲击更为致命：地缘冲突推高原油，美国CPI突破4.2%，欧央行、日本央行接连加息，美联储降息预期彻底消散，全球流动性正式转入紧缩周期。港元锚定美元无独立货币政策，美债收益率走高直接抬升港股资金成本；外资持股占港股近四成，对冲基金、主权资金风险偏好下滑，持续抛售高弹性科技股回流美元资产，资金外流速度远超南向承接力度。
对比A股内资托底、美股本土资金支撑，港股完全暴露在全球资金波动下，每次海外鹰派信号落地，恒科都会率先大幅失血。雪上加霜的是，指数刚纳入两家高估值AI大模型企业，抬高整体估值中枢，原本偏低的估值安全垫被大幅削弱。
后市风险仍未出清，若美国通胀持续超预期，美联储重启加息将进一步加剧港股流动性寒潮。当下恒科既要消化互联网盈利疲软，又要承受外资持续流出，叠加AI新股高估值压制，短期很难走出趋势性反弹行情。