大摩对 14A 的良率超级乐观：Lip‑Bu Tan 从文化转向增长 + 路线图执行 Alex Katouzian 的聘用旨在修复低功耗问题 + 提升 Arm 专业知识 服务器路线图重置：SMT 回归，更清晰的 P 核/E 核划分 管理层认为，如果执行到位，份额损失可能在约 9 个月内停止 代理式 AI 可能将 CPU:GPU 比率推向 4:1 加大对垂直领域的 x86 定制投入 加倍押注代工厂；希望保持 TSMC 前 10 大客户地位 14A：约 0.5 缺陷密度，约 40% 良率；目标到 2027 年 Q1 降至 0.1–0.2 风险生产约 2028 年，量产约 2029 年——与 TSMC 时间表相似 董事会推动更多资本支出；俄亥俄项目加速，德国项目搁置 EMIB 被称作秘密武器，但可靠性仍存疑问 封装 + 基板限制可能成为突破口 • 内存短缺日益成为担忧

MS 观点：仍对路线图持谨慎态度；AMD 晶圆访问仍是风险。但节点短缺 + CPU 紧俏支撑近期收益。