三星电子和海力士的重新估值甚至还没开始。半导体“史上首次”。（韩东熙）

- 过去的半导体周期基于智能手机、PC需求，因此经济好转时利率上升、流动性收紧的模式反复出现

- 所以半导体股票在不景气时买入、繁荣时卖出，几乎成了铁律

- 现在不同了，ChatGPT之后AI投资独立于宏观经济进行，导致繁荣和降息同时到来，这是历史上第一次出现的情况

- 大科技公司为了确保供应量，不惜支付预付款并接受苛刻的违约罚金条件，试图签订3~5年的长期供应合同

- 内存供应商会优先将生产能力分配给长期合同量，因此没有合同就只能从市场上采购的那一方，将不得不支付远高于正常的价格

- 目前普通DRAM的利润率已上升至80%中后段

- 利润率达到这个水平后，即使行业景气稍有回落，业绩也不会急剧下滑，形成安全垫，不再像过去那样时好时坏、忽上忽下的股票，而是转变为业绩稳定的高品质股票

- 相比之下，HBM利润率仅为40~50%水平，低于普通DRAM，因此供应商没有太大动力积极扩大HBM生产

- 对于无法停止AI开发进度的大科技公司来说，明年HBM价格上涨50%以上的情况也只能接受

- 三星电子和SK海力士的合计营业利润预期值正朝着超过我国一年国家预算的1000万亿韩元水平前进

- 两家公司预计将以此现金为基础，推进自社股回购注销和ADR上市等美国大科技级别的股东回报举措

- 目前美光PER已超过10倍，而三星电子、SK海力士仍停留在7倍初段，估值重新评估甚至还没开始