宇树科技：人形机器人第一股？监管问询扒光泡沫
人形机器人第一股宇树科技6月1日将上会，73天闪电过审，背靠腾讯、美团、红杉等巨头，估值127亿，看似硬科技标杆，却被监管多轮问询戳破泡沫。
2025年公司营收17亿、扣非净利5.9亿，同比暴增674%，毛利率超60%；人形机器人出货5500台全球第一，四足机器狗市占率近60%，数据光鲜。但监管问询暴露三大致命硬伤。
其一，“大脑”空白，只会表演不会干活。宇树仅硬件（本体）与运动控制（小脑）全球一流，AI认知与高阶决策几乎无投入，招股书承认未大规模开展真实数据采集与工厂训练，本质是高级玩具。
其二，专利寒酸，硬科技含金量不足。截至2026年1月，境内外专利仅262项，境内发明专利仅20项，远低于同行，所谓“为保密少申请”难服众，监管直指核心技术自主可控性存疑。
其三，增长依赖机器狗，人形商业化薄弱。人形机器人营收占比51.53%，但多数来自高校科研采购，工业落地极少；2026年一季度营收4.2亿，增长乏力显现。
本次募资42亿，20亿用于补AI短板，本质是上市募资补齐技术短板。人形机器人行业尚处早期，AI突破遥遥无期，连自动驾驶都未大规模落地，人形机器人商业化更是遥远。宇树硬件顶尖、AI偏科，上市或成拐点，倘若智能能力无法补齐，高估值终将沦为空中楼阁。