亿纬锂能：业绩符合前期预告，产能逐步释放支撑未来增长20260426
26Q1业绩符合前期预告。公司26Q1实现收入206.80亿元，同比+61.61%，归母净利润14.46亿元（预告为13.76-14.87亿元），同比+31.35%，扣非归母净利润为11.15亿元，同比+36.32%。26Q1计提股权激励费用1.3亿元（税前）；非经常性损益中的公允价值变动损益（2.93亿元）大部分来自期货套保，小部分来自外汇；马币、欧元、美元汇兑损失9千万元。
分业务来看： 26Q1动储收入150e+消费收入接近30e+贸易收入20e以上，动力电池出货14.34GWh，同比+40.93%，储能电池出货20.38GWh，同比+60.82%。假设消费利润4e，加回股权激励费用和期货套保收益，我们测算经营性单位盈利维持在2-3分之间。
国内外产能有序释放。1）大圆柱：26年主要由荆门工厂交付，26H2沈阳工厂开始交付，预计全年交付超过13GWh；2）马来西亚：2期储能预计26Q3开始爬坡出货，26年出货4-5GWh，27年满产；3）匈牙利：27年底-28年初开始量产交付；4）规划产能：今年以来规划230GWh产能，预计2个项目在27Q2初投产，2个项目在28年投产。
公司26年高增可期。我们预计，26年动力出货90GWh（超过50%来自商用车），储能出货110GWh（自产100+外协10），单位盈利0.03元/Wh，合计60e，消费电池15e，投资收益8e，股权激励费用8e，对应26年经营性利润83e，归母净利润75e。